肖鋼動了內部人的奶酪 去權力化比郭樹清更徹底
發布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創投信息部
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中國經營報 夏欣 2014-01-06 08:27:31
核心提示：仔細研讀肖鋼上任之后發表的全部文章，可以發現，肖鋼的很多觀點、很多建議，其實都為國務院直接采納并寫入文件。而且，時間相距甚短。
上任4個月不到，肖鋼就已兩鬢斑白。證監會內部人士評說肖鋼：為人低調、謙和，作風樸實，但“在做事上不含糊、非常果斷”。在業界看來，肖鋼有改革者的威嚴，很善于研究問題，也有一套成熟的方法。這一年，肖鋼頻出重手：向注冊制過渡，新三板擴容落地，多層次資本市場頂層設計框架完成，《證券法》修法獲得實質性進展，新股發行體制改革意見出臺，IPO開閘。
證監會主席肖鋼終于邁出了資本市場改革的第一大步。
2013年12月30日，證監會向紐威股份等5家公司發放了新股發行批文，這意味著暫停超過1年的IPO正式重啟。也宣告了新股注冊制的改革方向塵埃落定。
肖鋼就任證監會主席9個月間，中國A股再次熊冠全球。截至2013年12月31日，上證綜指收于2115.98點，年內跌幅7.58%。這是繼2010、2011、2012年之后，A股連續第四年跑輸全球股市。
如果通過股指漲跌來評判資本市場掌門人的政績，當然是“不及格”。因為，股市的下跌直接使資本市場財富灰飛煙滅，股民的財富效應亦有所縮水。
然而，正如2013年12月15日肖鋼發表2013年最后一次公開講話時所稱，“2014是改革年，要在推進改革創新上取得實質成效。”肖鋼上任后的所作所為可圈可點之處的確頗多。
過去的2013年恰恰是一個完成過渡、啟動改革再布局的轉折年，資本市場改革正次第展開。
削權：注冊制破局
2013年3月，肖鋼首次以證監會新主席身份亮相時，幾乎沒人看好并相信他真能在這個“火山口”上有大作為。與前證監會主席郭樹清鋒芒畢露相比，低調穩健的肖鋼，似乎并不適合大力推動改革。
令人始料未及的是，這個處事極為穩健，從不輕易表態的證監會第七任主席，竟然真的啟動了中國資本市場史無前例的一系列改革。
“IPO不審行不行”始問于郭樹清，而寫入十八大文件則歸功于肖鋼。
上任4個月不到，肖鋼就已兩鬢斑白。網上流傳的一首詩是這樣描述的：A股跌不休，肖主席白了頭。惹不起公司、管不了機構，愁、愁、愁！
資本市場改革也是千難萬險，各種利益錯綜交織，多年來真正意義上的改革一直難以逾越。然而，肖鋼還是啟動了觸及資本市場靈魂的改革——注冊制。“改革就是要解決問題，就是要碰釘子。”肖鋼如是說。
注冊制就是還權于市場。肖鋼在證監會內部推動的一系列改革所遵循的恰恰是“還權于市場”這一邏輯。上任后不久，肖鋼就進一步明晰了證監會作為監管機構的定位，監管者要做市場之手的“小指”。且將“主營業務”從審核審批向監管執法轉型，將“運營重心”從事前把關向事中、事后監管轉移。
為了進一步簡政放權，證監會還在過去分批次縮減、下放行政許可權的基礎上，對現有行政審批事項進行系統梳理，并進一步取消、下放審批事項。
應該說，在改革力度上，肖鋼甚至比郭樹清的“去權力化”更徹底，他推動的一系列深層次的改革——向注冊制過渡，新三板擴容落地，多層次資本市場頂層設計框架完成，《證券法》修法獲得實質性進展，新股發行體制改革意見出臺，IPO開閘——動了整個證券期貨市場，包括證監會自己內部人的奶酪。首當其沖的是逐步廢除證監會最大的權力——IPO審核制。這或者是他作為一個外來者更容易推動改革而不會受原有利益牽絆的好處。
法治：改革除羈絆
對于資本市場，銀行系統出身的肖鋼似乎是門外漢。然而，與郭樹清一上臺即推出一系列眼花繚亂的新政不同，肖鋼并沒有糾結于具體政策細節，而是從更大局來審視資本市場的問題癥結，并且制訂出“市場化、法治化、國際化”的改革目標，為隨之而來的改革做好一系列頂層設計以及相關制度準備。
有人說，肖鋼的大智若愚體現在他善于謀定而后動，也有人說，肖鋼是懂政治的改革者。“肖氏改革”迄今最大的成效，是讓“資本市場完成政策預期的秩序重建”。業內人士評價，肖鋼不僅聰明，且有大智慧；他擅于借力，能夠以柔克剛。
2013年，是國務院直接針對資本市場發展有關問題下發文件數量最多的一年。國務院對資本市場的關注一方面取決于中國經濟改革進入深水區之后，實體經濟特別是中小企業更加倚重資本市場資源配置功能。
“有了國務院層面的最高指示，一方面是有法可依，另一方面，證監會做事兒也更容易一些。”接近監管層人士評價。
除已經發布的優先股試點、全國股轉系統擴容等文件外，“國九條”(《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》)中涉及證券市場中小投資者保護等內容也在2013年末及時出臺。其中，有幾項可以稱得上中國資本市場發展歷程上的里程碑。
2013年12月27日，針對公募基金管理公司主要股東資格問題，國務院甚至還特別給出回復，雖然這并不是一件大不了的事情。“這也是肖鋼懂政治的最佳體現。”
仔細研讀肖鋼上任之后發表的全部文章，可以發現，肖鋼的很多觀點、很多建議，其實都為國務院直接采納并寫入文件。而且，時間相距甚短。
最典型的就是肖鋼于2013年10月署名文章中的多個建議被寫入“國九條”。在文章中，針對保護中小投資者的合法權益，肖鋼指出：應當全面構筑保護中小投資者合法權益的制度體系，保障中小投資者知情權、健全上市公司股東投票和表決機制、建立多元化糾紛解決機制、完善中小投資者賠償制度。
中國上市公司輿情中心此前曾撰文認為，外界之所以得出肖鋼“懂政治”的評價，是對當前資本市場制度尚不完善，資本市場改革的推進必須訴諸“政治手段”的一種現實選擇。
經過一年的蟄伏，肖鋼慢慢地從郭樹清光環中走出來。資本市場也逐步進入了“肖鐵錘鐵腕重典”的改革攻堅期。此時人們才發現，外表穩健審慎的肖鋼其實是骨子里堅定的改革派。
肖鋼提出以“寬進嚴管、加強執法”為監管轉型著力點的部署，全面部署稽查執法工作、新增600名執法人員、快速查辦大案要案。
一年來，嚴打內幕交易、懲治欺詐發行、實行史上最嚴厲的IPO財務核查、重典治市令違規者膽寒。也留下了多個經典案例，如萬福生科案中，對造假上市公司及其中介機構的處罰；在光大證券“烏龍指事件”中，對光大證券及相關涉事人員的處罰嚴厲程度不僅前所未有，而且，從事件發生到公布結果，只花了兩個星期，可謂行動神速。
2013年1到12月，證監會各項主要執法數據遠超2012年，啟動調查案件數量同比增長25%，移送案件同比增長70%。
轉向：保護投資者
中國資本市場有著與其他資本市場最大的不同，在于受制于有限的投資渠道，中國資本市場的投資結構的差異性——中小散戶占據資本市場的主力，發揮著比機構更大的作用。
據公開統計數據顯示，目前在滬深交易所開戶的個人投資者接近9000萬人，其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易量約占股票交易總量的60%。中小投資者已經發揮著不可替代的作用。
郭樹清之前言稱，“低收入人群不宜炒股”，建議老百姓遠離股市。但郭的好意股民并不領情。與此同時，郭還力挺加大QFII入市，引資金活水入市。但這些做法或難改變資本市場上中小投資者的弱勢地位。
肖鋼則從另一個層面開啟了中小投資者保護之門。2013年12月27日，“國九條”的頒布成功填補了投資者保護的法律“空白”。這不僅意味著投資者在維權上將有章可循，而且，自此，上市公司“作假”將必須賠償中小投資者 。
今年3月17日肖鋼執掌證監會以來，加強并推進對投資者、尤其是中小投資者的保護，一直被作為證監會的工作重心之一，以保護投資者為導向，也成為中國資本市場發展的一劑強心劑。
肖鋼曾在多個場合強調：“保護中小投資者就是保護資本市場，保護中小投資者就是保護全體投資者。”在闡述《證券法》修改的法理和邏輯時，肖鋼也表示，公眾投資者利益保護應是《證券法》基本價值取向。
2012年1月10日，證監會宣布，致力于保護投資者利益的投資者保護局正式成立，已投入運作并正式開展工作。
與此同時，肖鋼的上述理念也在證監會的文件中得以貫徹。
最典型的是，新股發行體制改革方案中，調整新股配售機制，更加尊重中小投資者申購意愿。約束發行人定高價，抑制機構投資者報高價，遏制股票上市后“炒新”行為。
與華爾街名言“保護最小的投資者就是保護華爾街”如出一轍，肖鋼此舉直擊中國股市的實質問題：中國股市歷來重融資、輕投資，投資者的利益即使被侵害也很難得到索賠。上市公司為圈錢甚至不惜造假，內幕交易盛行也鮮有被重罰，由此造成的直接后果就是投資者在“屢戰屢敗”中不斷黯然退出，股市也陷入與經濟無關的跌跌不休狀態。
如今，肖鋼的幾大改革正在緊鑼密鼓的推進中，此輪改革能否如證監會前主席尚福林推動股權分置改革一樣帶來一輪牛市？新一輪牛市就此啟動？至少A股市場因原來制度扭曲帶來的折價會逐步改善。
2014年，推動中的改革促使機構積極唱多，中小投資者們則在翹首以盼。
2014年資本市場最大的看點無疑是改革啟動之后的具體執行。從國務院文件中可見改革執行的具體方向。
2013年12月27日，國務院辦公廳發布了《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》明確提出：
一是健全投資者適當性制度。
二是優化投資回報機制。
三是保障投資者參與權和知情權。
四是強化中小投資者糾紛解決和賠償救助。
五是強化中小投資者教育和完善投資者保護組織體系。
這與此前的2013年10月16日肖鋼在《人民日報》發表署名文章《保護中小投資者就是保護資本市場》的內容暗合。
肖鋼在文章中指出：
一、中小投資者權益保護已成為制約資本市場發展的突出問題。其中信息不對稱、投資回報機制不健全、上市公司違法違規行為、維權渠道不暢等，都損害了中小投資者利益。
二、全面構筑保護中小投資者合法權益的制度體系。包括保障中小投資者知情權、健全上市公司股東投票和表決機制、建立多元化糾紛解決機制、完善中小投資者賠償制度。
三、將保護中小投資者合法權益貫穿監管工作始終。堅決查處欺詐發行、違法披露、內幕交易、操縱市場、老鼠倉等違法行為，提高違法違規成本。
