不一樣的新股路演：博弈格局驟變 熱度恐難延續(xù)
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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上海證券報(bào) 施浩 黃世瑾 2014-01-06 08:16:12
從獲得批文到密集路演，新股發(fā)行的每一小步，都牽動著市場的神經(jīng)。在新股發(fā)行改革的背景下，此前“默默無聞”的路演環(huán)節(jié)，在媒體鎂光燈的照射下顯得神秘而狂熱。
改變的確在發(fā)生。“參會者身份驗(yàn)證特別嚴(yán)，發(fā)行人談到經(jīng)營狀況時(shí)非常保守，”參加路演的機(jī)構(gòu)人士對上證報(bào)記者說，最大的感受是，網(wǎng)下發(fā)行從以前的買方市場一下變成了賣方市場，“現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)求著公司了。”
不過，多位機(jī)構(gòu)人士指出，新股發(fā)行的火爆場面并不會長時(shí)間持續(xù)，一旦新股發(fā)行常態(tài)化，博弈格局又將生變。
火爆的路演
“我們期待與各位見面已經(jīng)快三年了。”1月2日，新寶股份董秘楊芳欣的路演開場白廣為流傳。不過，IPO停擺帶來的煎熬，立刻消弭于機(jī)構(gòu)的熱情之中。當(dāng)天，100多名投資者涌入新寶股份路演會場。
首批招股公司的路演，幾乎都呈現(xiàn)一派熱鬧的景象，部分投資者只能站著聽完路演。
“一般來說，路演會選擇北京、上海和深圳三地，時(shí)間一般安排在上午，中午會安排午餐，可以跟一些重點(diǎn)機(jī)構(gòu)有更多交流。”另一家招股公司主承銷商說。
也有例外。比如，良信電器就僅在上海安排了一場路演。“即便只選擇一地路演，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)也會趕赴另外兩地，與當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)進(jìn)行一對一的溝通。”該人士說，由于時(shí)間和行程非常緊湊，發(fā)行人一般會兵分兩路，分別由公司董秘和財(cái)務(wù)總監(jiān)帶隊(duì)推介。
盡管路演的地點(diǎn)、時(shí)間及流程與此前基本一致，但變化也有不少。“監(jiān)管部門有要求，對身份驗(yàn)證比較嚴(yán)，只允許有預(yù)約的投資者進(jìn)場，未預(yù)約的投資者及媒體等都不能進(jìn)入。”某公司高管對記者坦言。
一位機(jī)構(gòu)人士對記者表示，由于未能提前和券商做好預(yù)約工作，他未能進(jìn)入主會場。這與之前不少公司以禮相送招攬機(jī)構(gòu)參會的情況相比，可謂云泥之別。
在路演現(xiàn)場，發(fā)行人的口風(fēng)也變了。“之前公司在談及經(jīng)營、財(cái)務(wù)情況時(shí)一般都往光明的方向去說，但現(xiàn)在說得非常保守。”參加楚天科技的機(jī)構(gòu)投資者說。
詢價(jià)環(huán)節(jié)的變化也很大。根據(jù)最新的網(wǎng)下配售規(guī)則，參與初步詢價(jià)的投資者，應(yīng)向交易所申請獲得網(wǎng)下申購電子平臺CA證書，安裝交易端軟件方可登錄申購平臺。投資者報(bào)價(jià)、查詢均須通過該平臺進(jìn)行，通過該平臺以外方式進(jìn)行報(bào)價(jià)視作無效。
記者了解到，各大券商手里首批CA證書成為稀缺品。“我們內(nèi)部對投資者的資格會根據(jù)席位情況、基金性質(zhì)等條件進(jìn)行一定的篩選，肯定存在部分有實(shí)力的投資者拿不到證書的情況。”中信證券內(nèi)部人士說。
值得一提的是，前述保薦人還向記者透露，在詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格后需給監(jiān)管部門過目，獲許可后再刊登發(fā)行公告。
博弈格局驟變
機(jī)構(gòu)的熱情不難理解——一年多的壓抑之后，“打新”沖動怦然釋放。
不少機(jī)構(gòu)擺出“舍我其誰”的架勢，兵分多路參加路演準(zhǔn)備大干一場。一位大型券商的部門經(jīng)理向記者透露，一些機(jī)構(gòu)客戶甚至希望自愿增加一年限售期以求在配售中獲得傾斜。
“他們是把這個(gè)當(dāng)成定增項(xiàng)目來做了，畢竟現(xiàn)在有大批限售股東陪著，而且公司質(zhì)地已經(jīng)經(jīng)過好幾輪財(cái)務(wù)核查，在新的發(fā)行體制下價(jià)格應(yīng)該也不會太離譜，所以他們覺得這個(gè)肯定比定增要好。”該券商人士說。
不少參會人士甚至表示，公司路演說了什么并不重要，重要的是獲得配額。
可是，僧多粥少。“人太多，太火爆，估計(jì)很難拿到好的價(jià)格，所以這一批我們可能暫時(shí)先放棄。”一位大型公募基金的基金經(jīng)理對記者說。
“我們內(nèi)部進(jìn)行過測算，國內(nèi)80多家基金公司，每家基金公司旗下有數(shù)十只產(chǎn)品均可獨(dú)立參與網(wǎng)下申購，加上一些具有CA資格的陽光私募和旗下產(chǎn)品，估計(jì)可以網(wǎng)下打新的公私募產(chǎn)品超過3000家，最后能拿到份額的可能就幾十家，從這個(gè)角度看，網(wǎng)下打新的成功率其實(shí)并不樂觀，簡直和以前的網(wǎng)上申購有一拼。”中信證券一位內(nèi)部人士告訴記者。
“預(yù)計(jì)首批公司發(fā)行申購火爆，承銷商不擔(dān)心發(fā)不出去，機(jī)構(gòu)一下子變?nèi)鮿萘恕?rdquo;一基金經(jīng)理說，不過，公司現(xiàn)在對發(fā)行價(jià)的態(tài)度也比以前糾結(jié)，一方面當(dāng)然希望發(fā)的好一點(diǎn)，這在以前沒什么限制，但現(xiàn)在發(fā)的太高會影響到后續(xù)的解禁等一系列問題，所以心態(tài)上有些矛盾，博弈難免。
不過，對于機(jī)構(gòu)蜂擁追逐新股的場面，也有機(jī)構(gòu)人士明確表示“不感冒”，“尤其是在老股配售機(jī)制下，新進(jìn)場的機(jī)構(gòu)股東沒法和已經(jīng)部分套現(xiàn)的老股東相提并論。”
熱度恐難延續(xù)
在IPO開閘的背景下，首批新股路演獲得熱捧可以理解。不過，這多少與中國資本市場參與者對新股的偏好有關(guān)。
一旦新股發(fā)行常態(tài)化，這樣的火爆將難以維系。“按照目前的發(fā)行節(jié)奏，路演熱度也許會持續(xù)到五六月份，但新股太多了市場也受不了。”一位市場人士笑稱，“到時(shí)候大盤不好，大家又要怪罪IPO重啟。”
另一方面，盡管過會企業(yè)的發(fā)行窗口期被延長至一年，但企業(yè)依然會選擇盡快發(fā)行，期待中的市場自我調(diào)節(jié)可能并不明顯。上述人士說：“發(fā)行時(shí)機(jī)很難選擇，發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)都會想盡辦法，越快發(fā)行越好，夜長夢多啊！”
隨著過會企業(yè)陸續(xù)啟動招股，“新鮮出爐”的自主配售制度也值得關(guān)注。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，將今日公布招股書的欣泰電氣等11家公司囊括在內(nèi)，目前僅有中金等7家主承銷商選擇了自主配售。“或許是考慮到自主配售存在私相授受、利益輸送的嫌疑，所以不少券商為避免麻煩，主動放棄了自主配售。”一位保薦人坦言。
也有市場人士認(rèn)為，主承銷商慎用自主配售的另一原因，或許也是意識到首批新股發(fā)行火爆并不可持續(xù)，“萬一因此冷落了其他機(jī)構(gòu)，以后的項(xiàng)目推介可能受影響，到時(shí)候得不償失。”
