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21世紀經濟報道 李新江 北京報道 2013-07-04 23:37:39
一個全新的領域正在向財富管理機構們招手。
7月5日，北京某基金公司市場部人士坦言，由于過去過分強調收益率水平而忽視其現金管理功能和相應特色產品的開發，隨著市場對于固定收益類產品逐漸重視，已經出現超過權益類投資業務的市場空間。
擺在銀行、保險、券商、基金，甚至是私募、PE和民間機構面前的，是數十萬億規模體量的活期儲蓄、定期儲蓄、證券賬戶保證金余額和養老金余額的市場，而在銀行逐漸脫媒的過程中，這部分資產的轉移將為這一類機構帶來巨大的規模想象空間。
15萬億活期存款蛋糕
“我們部門都可以改名做渠道創新部了。”日前，華夏基金電子商務部門人士跟公司總經理戲稱。
短短半年時間，公募基金針對盤活活期儲蓄余額的創新業務不斷推進，這一項業務同時帶來了前所未有的銷售業務轉型。
不過覬覦這一部分市場份額的顯然并非基金公司。
按照央行公布的數據，到2012年末，中國城鄉居民儲蓄余額高達約40萬億元人民幣。按照業內人士估算，其中活期存款余額高達15萬億左右。
活期存款由于對流動性的要求較高，因此在實現儲戶流動性要求的基礎上，給出超過活期利率的收益，實現儲戶的資產搬家，對于資產管理人來講，技術壁壘相對撬動定期存款要小。
目前針對活期儲戶的競爭較為激烈的是銀行理財產品和基金管理公司，此外包括第三方機構也通過產品創新的模式，希望通過盤活活期儲蓄資金做大資金池。
以日前華夏基金推出的華夏活期寶為例，其實時取款設置為1分鐘內到賬，支持18家銀行和第三方支付工具。單筆不超過5萬，日累計申請取現不超過20萬元，限取5筆，但對工行、建行的快速取現業務無交易次數限制。
這一額度相比目前多數提供即時取款業務的貨幣基金要大，基本能夠滿足活期儲戶儲蓄需求。而且由于活期寶投向的華夏現金增利基金一季度末規模高達413.28億份，在貨幣市場投資上擁有規模優勢，最新7日年化收益4.70%，簡單比較而言，這一收益遠高于活期存款0.35%的年利率。
實際上在2012年末，匯添富收益快錢貨幣基金首度實現T+0開始，包括嘉實、易方達、廣發、南方、富國、鵬華和國泰等一些基金公司已經相繼推出替代活期儲蓄的貨幣基金投資工具。而且通過覆蓋節假日、增加合作銀行范圍，以及提升單日取款限額等創新，提高基金公司對于儲蓄用戶的吸引力。
其中匯添富基金和嘉實基金產品單日取款額度分別達到500萬元和100萬元。匯添富、嘉實、富國和廣發等基金公司實現了不限制于工作日的自然日即時到帳功能。
而且匯添富基金和南方基金分別與中信銀行合作推出聯名信用卡，中國銀行上海市分行與嘉實基金公司、中國銀聯聯合推出中銀長城嘉實基金聯名信用卡等，這一類投資同時掛鉤儲戶的信用卡業務。
跑馬圈地背后，這一類產品的缺陷仍然存在，相比活期儲蓄具備的刷卡支付功能，這類產品在消費支付上仍然存在設計缺陷。日前，上海某券商基金研究人士表示，相比美國市場可以直接用貨幣基金簽發支票，國內貨幣基金的支付功能相比而言仍然較弱，在這一個環節也還存在較大的創新空間。
“我們已經開通還信用卡和還貸款功能，此外還能提供免費的跨行轉賬業務”，7月4日，華夏基金內部人士透露。
“下一步再實現支付功能，將成為名副其實的活期通”，上述人士表示。基金公司下一輪業務創新將圍繞支付功能的升級展開。
與此同時，第三方機構也角逐活期存款市場，則是希望借助盤活資產池規模，服務于投資中介的功能。譬如眾祿在2012年12月推出的“現金寶”業務，即是將目標指向吸引銀行活期存款。這款產品目前掛鉤海富通貨幣基金，同樣是利用貨幣基金實現現金管理功能，因此在支付功能上仍然無法與活期儲蓄比擬。
相比而言，眾祿“現金寶”的持有人可以借助平臺，實現對眾祿基金組合產品、券商集合理財產品和各類基金產品的投資。
日前，由數米基金網成立的“數米現金寶”，則意味著這一模式在第三方機構中獲得認可和復制。
而對于活期存款吸收能力最強的是銀行理財產品，由于在流動性設置上相比而言弱化，因此只能依靠更高的年化收益吸引部分投資人。加上坐擁渠道優勢，貨幣基金盡管在流動性設置上優勢突出，不過全盤替代也絕非易事。
25萬億定存余額角逐開啟
按照2012年年末的數據，國內定期儲蓄余額約為25萬億元，按照目前的定期存款利率，一年期的年利率3%，三年期4.25%，五年期為4.75%。相比而言，債券型基金設置固定運作期限之后，超越五年期定存利率并非難事。
相比活期存款，定期存款的余額體量更為巨大。面對這一塊市場奶酪，多路機構亦開始蠢蠢欲動。
實際上已經有基金公司在研究這一類產品，據消息人士透露，目前上海一家基金公司已經開始研究設計，其目標客戶主要針對目前銀行的定存儲蓄客戶。
設計模式主要是類CBO型（市場流通債券的再證券化）。上述人士透露，不過對于運作細節該人士并未多說。實際上僅通過對投資的債券標的久期緯度的細化，實現產品固定運作周期，也獲得更高的目標收益。
其中一個首要的問題是，基金管理人需要為投資人提供相對確定的收益比例。
日前，海通證券金融產品研究中心副總監單開佳表示，現有公募基金產品中定收益、定期限債券產品存在缺失，此類產品對流動性不高，但是對收益確定性要求非常高。
“如果實現定期限和定收益，包括產品的投資模式和激勵模式均需要作出調整，這一類產品與以往的定期開放型債基并不雷同”，7月3日，北京某基金公司固定收益部總監指出。
“這一類產品如果真的能夠推出，將對目前公募基金格局帶來巨大的變化”，7月4日，北京某大型基金公司人士認為。
不過這一類產品需要同時為投資者提供固定的收益承諾，債券投資一旦遭遇市場風險，意味著基金管理人需要承兌投資損益。與此同時，如何設計提前贖回的懲罰機制，以及投資人提前贖回給基金運作帶來的流動性風險，都需要從細厘清。
相比而言，基金公司作為輕資產的資產管理機構，如何實現風險承兌，以及改變基金公司與投資人風險擔當的角色，顯然并不是小問題。
相比資產管理機構，P2P類機構迅速擴容，則成為吞噬定期儲蓄市場份額的另一大力量。
這一模式數要是以公司為中介機構，把借貸雙方對接起來，實現各自的借貸需求。中介一般是收取雙方或單方的手續費，或者收取以一定的息差。目前國內不少P2P機構甚至不從中間抽取息差，使得收益率相比定期存款高的多。
“我們有3個月、6個月和12個月運作期限的產品，每月派息，如果有風險，公司將全部承兌本金和利息”，日前，本報記者聯系北京某P2P網站，該網站工作人員表示。
按照其產品說明，部分一年期的投資收益甚至高達12%以上，這一收益率不僅遠高于銀行定期儲蓄，而且也高于目前市場上主要的信托產品收益。據消息人士介紹，目前個別P2P平臺甚至實現債權轉讓業務，實現投資人對于流動性的需求，其中債權轉讓時出現的價差頗類似提前結束定期儲蓄的懲罰機制。
不過P2P平臺由于對存入資金的貸出風險考察規范低于銀行，而且不同平臺承擔風險的能力不同，使得儲蓄保障能力相比銀行儲蓄大打折扣，而在此之前已經出現P2P理財網站倒閉的事件。
而在此之前，銀保合作和銀信合作則分別圍繞銀行的中低端和高端定期儲蓄資源展開。
前者銀行在銷售保險產品時，往往包裝成三年期、五年期甚至更長期限的定存產品，運作模式與定期存款或零存整取頗為類似。不過這一類產品由于銀行銷售中屢屢出現誤導投資人的案例，已經飽受市場詬病。后者則因為更高的收益率，以及信托公司的剛性兌付能力，在過去的幾年時間備受高凈值客戶青睞。
網購余額：新通道的崛起
近期資本市場上一個焦點是，微信5.0即將推出。
“微信5.0將開通支付賬號功能。”北京某基金公司人士透露。
按照消息人的說法，下一步投資人可以實現微信開戶、投資和贖回等一系列操作。與此同時，北京某大型基金公司正在研究通過微信公共賬號嵌入投資和支付功能。此外，中信證券和招商銀行等的微信也將開通金融服務。
這意味著利用微信平臺，移動互聯技術帶給金融機構的聯想空間急速增加。
“未來這一類資產管理產品的能夠支付功能將不限制于網購，會嵌入各種移動支付業務 ”。日前某業內人士受訪時指出。在此之前，天弘基金因為率先與支付寶合作推出增利寶業務，已經成為近期市場營銷上的一顆明星。
7月1日，來自天弘基金市場部的消息稱，截至6月30日，天弘增利寶基金客戶數達251.56萬戶，累計申購金額達66.01 億元，累計申購筆數286.91萬筆，增利寶基金規模一舉達到57億元。
按照支付寶人士透露的數據，支付寶所擁有的8億注冊用戶，日均300億元的支付金額，其中的沉淀資金體量對于發行整體遇冷的基金行業無疑是一塊巨大的奶酪。
支付寶的“余額寶”與天弘基金的“增利寶”一對一的結合，通過產品創新打通第三方支付牌照與基金直銷銜接，是繞開監管層對于基金銷售資質管控的一個創新案例。
更早些時候，華安基金“貨幣通”業務已經上線，這一產品包括京東商城、紅孩子、母嬰之家等購物網站的在線支付功能。這一產品對接的同樣是華安旗下貨幣基金華安現金富利。
目前已知在與淘寶洽談合作事宜的包括華夏、博時、匯添富、富國和泰達宏利等至少20家基金公司，其中國泰基金類似天弘基金的方案設計已經出爐，富國與支付寶最終能否達成合作目前尚未可知。
據消息人士透露，目前包括一些大型基金公司在內，多家基金公司與騰訊旗下財付通擬推出合作方案。相比而言，財付通發展晚于支付寶，不過由于具備騰訊這一強大的用戶通道，其市場影響同樣不容小覷。而且騰訊也在金融業深耕，就在日前剛剛聯合某第三方機構推出一款指數產品，推出之初就獲得包括東吳基金在內的多家基金公司青睞。
但是各電商和第三方支付機構在借助資產管理機構設立余額增值服務時，投資人與投資標的被隔離，使得投資過程將難言透明，而透明是資產管理行業需要首先達到的要求。
在此之前，北京某與支付寶有過接觸的基金公司人士透露，在與天弘基金的合作中，支付寶并不會共享投資人的一些信息資料。盡管這一說法遭到天弘基金某高管的否認，但是支付寶的目的也絕非僅僅與天弘基金合作。
“下一步可能會引入更多的貨幣基金，但會給我們一定的保護期”，天弘基金人士曾透露。這也意味著，再引入更多的貨幣基金后，如果由投資人自行選擇基金，余額寶將是一款簡單的售基平臺，與淘寶正在推進的天貓基金網店雷同。如果由支付寶進行規模分割，“余額寶”將類似一款FOF產品存在，這由一款銷售工具搖身變成一款金融產品。
以天弘基金為例，在產品推廣過程中，由于余額寶僅作為支付寶提供的銷售工具，因此在宣傳推介中并不需要履行監管層對于公募基金宣傳推介的一些限制，容易以短期收益作為宣傳的噱頭，因此這一款產品獲得的市場關注要比一些收益預期更高的基金產品要大得多。
貨幣基金并非不存在投資風險，現階段投資人在投資天弘基金增利寶時，由于中間隔著支付寶的“余額寶”，這既是支付寶介入基金銷售的競爭所倚，顯然也將是這一運作模式的風險盲點。
受到移動互聯支付功能的沖擊，第三方支付業務的競爭格局變得難以預測。其帶來的資管行業格局變化已經初現端倪。
6000億保證金余額：銀行、券商、基金三路競技
躺在證券賬戶高達數千億元的保證金，成為資產管理機構爭奪的另一塊奶酪。
統計數據顯示，2012年年末在A股市場的1.4億有效賬戶中，空倉賬戶占比達60%，同時空倉賬戶上的保證金高達6000億。
“這部分資金閑置期間只享受0.35%的活期存款利率，利用國債回購雖可獲取與銀行間市場利率相當的收益率，仍需由投資者每天親自操作”，易方達基金固定收益首席投資官馬駿此前表示。相比而言，應對保證金理財需求誕生的保證金貨幣基金，能同時滿足投資者提升收益、降低操作強度的需求。
其中僅公募基金行業，包括華夏基金、易方達基金、招商基金、華寶興業和匯添富等基金公司均已經推出專門針對保證金市場的基金產品。
目前多數基金公司通過實現貨幣基金投資的T+0，來實現投資資金的流動性，譬如易方達基金推出的易方達保證金收益貨幣市場基金，而且對于認購門檻降低至1元。此外，華寶興業和銀行等基金公司推出的貨幣ETF基金則因為操作便利更受關注。
與此同時，國泰國債ETF因具有同市場的T+0買賣或申贖機制，成為搶占保證金市場的一大投資手段。通過債券ETF的投資，從歷史經驗來看預期收益高于貨幣市場基金，而且ETF交易模式類似股票，因此對于投資人的證券賬戶操作更為便捷。
相比而言，基金公司通過保證金基金產品的設計，可以對接全部的A股證券賬戶。但是受到渠道的鉗制，公募基金相比券商資管并未有太大的優勢。
譬如招商證券即把該公司推出的天添利產品直接嵌入證券交易軟件，并且在開戶時進行推廣，因此在推廣上比公募基金成本要低得多。
“我們做這個看似有優勢，實際上并沒有太大的優勢，一方面股東方有自己的產品，另一方面，推出這一類的產品要支付過高的創新成本 ”，日前，北京某券商系中小基金公司受訪時坦言。從目前的格局來看，多是中大型基金公司在與券商資管“搶食”。
2011年11月證監會正式啟動券商開展現金管理產品試點，2012年9月份轉為常規，從最早參與這一類業務的信達證券推出的“現金寶集合資產管理計劃”，到2012年末，管理規模從成立之初的1.797億元，增長至15.894億元，這一規模與普通基金公司運作的貨幣基金產品相比并不算大。
據相關人士透露，目前包括信達證券、國泰君安、華泰證券等31家券商開展了此項業務，規模約有326億元，盤活保證金市場顯然僅依靠券商資管的力量稍顯不足。
在這一場資管搶籌中，銀行由于與投資人的證券賬戶天然接近，也扮演了十分重要的角色。
在此之前，曾有商業銀行推出證券保證金理財產品，繞過投資人必須通過銀證轉賬轉回資金再投資的流程。不過，銀行理財產品由于存在一定的運作周期，只適合短期內無意進行證券投資的投資人。
僅從目前這一類產品的資產管理規模來看，還有待資產管理機構繼續從收益率提升和操作便利兩個角度深耕。
數萬億養老金余額：機構輕利潤拼規模
養老金入市的討論一直未曾停止，而具備專業資產管理資質的基金管理人無疑已經開始摩拳擦掌準備介入。
在此之前，包括全國社會保障儲備金和企業年金等已經進入資本市場進行經營，在保值增值的同時，也為各路資產管理人帶來不菲的傭金收益。而在社保基金入市的過程中，包括公募基金、信托公司、PE和私募等機構均分到一杯羹。
按照全國社保基金理事會日前披露的2012年度基金報告數據表明，截至2012年末，其管理的基金資產規模首次突破萬億元大關，達到1.106萬億元。
2012年期間，基金權益的投資收益額為646.59億元，其中，已實現收益額398.66億元，已實現收益率4.33％；交易類資產公允價值變動額247.93億元，投資收益率7.01％。基金自成立以來的累計投資收益額3492.45億元，年均投資收益率8.29％。
6月28日，人力資源和社會保障部社會保險基金監督司發布數據顯示，截至一季度末，建立企業年金的企業已達57485家，積累金額達到5113.75億元，實際投資運作金額達到4905.67億元，當期投資收益達到75.19億元，當期加權平均收益率為1.66%。
4月份人社部下發的《關于擴大企業年金基金投資范圍的通知》，增加了商業銀行理財產品、信托產品、基礎設施債權投資計劃、特定資產管理計劃、股指期貨五項投資產品，這意味著更多的機構將參與企業年金管理這一塊奶酪。此前企業年金的管理主要依賴公募基金公司和保險資產管理公司進行管理。
日前英大信托聯合長江養老保險設立的“長江養老英大電力信托型養老金產品”獲批，成為新政開閘后首只企業年金投資的信托創新產品。
“信托公司可以較少地受到注冊資本金的影響，并且投資范圍除了證券投資之外，還可以增加產業投資和風險投資等，投資范圍更為靈活；與此同時信托產品可以實現剛性兌付。”7月4日，北京某信托公司人士指出。
包括銀行、保險、券商和基金在內的多路機構搶籌也呈現出愈演愈烈的態勢，尤其是公募基金為養老金推出更低的管理費率，多路機構甚至打起了企業年金管理費率的“價格戰”。
“其后果是企業年金傭金收益出現萎縮，但是對于這么大的資金體量又不能不參與。”7月4日，北京某基金公司人士坦言。借助非公募業務的擴張，目前基金公司非公募業務管理規模已經達到萬億體量。
從投資趨向來看，政策放寬加大了企業年金投向基礎設施建設的熱情，譬如日前海富通基金管理公司與昆侖信托有限責任公司聯合發行“海富通昆侖信托型養老金產品”，就是與基礎設施項目掛鉤。這也是首只企業年金養老金標準化產品。
此外包括住房公積金、基礎養老金等入市，均在市場上引發了較大的爭議。這些資金的體量均達到萬億級別，一旦入市將對市場環境和機構格局帶來巨大的影響。我國由各地方管理的基本養老保險累計結余資金達到數萬億體量，包括中金公司、中信證券、華夏基金和嘉實基金等國內多家機構曾上報管理方案。
在這場混戰中，資產管理機構似乎更重視規模而非短期利潤。
