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21世紀經濟報道 羅諾 北京報道 2013-06-04
5月31日晚上9點，IPO企業財務核查風暴終于拉下了申報之閘。經過核查風暴洗禮之后，原本處于核查范圍的近900家擬申報IPO的企業數最終減少了近270家至622家。
“這個結果大致讓人滿意。”6月3日，一位接近監管層的知情人士透露，此次財務核查的主要目的之一便是解決IPO“堰塞湖”，近三成的主動撤單數，緩解了這一難題。
但讓市場頗覺意外的是，在最后一個禮拜中，尚未遞交核查報告的78家擬IPO企業中有73家企業選擇主動撤單，而兩家H股回歸企業中國建材、京客隆也名列終止名單之中。
“中國建材主動撤單或由于‘大擴張致雙高’。”市場有傳言稱。而京客隆在2011年10月回歸被否后此次又再次鎩羽。對此，京客隆解釋，“因國內經濟增速放緩，行業經營環境處于低谷徘徊時期，同時本集團2012年盈利明顯下降，且本公司近期股價低于每股凈資產值”，決定“不再繼續推進發行A股事宜。”
事實真的如此嗎？
“交不交自查報告，在最后一個禮拜，對于未申報企業而言實際上是一場與監管層政策，同時也是與別的未申報自查報告的企業間的博弈。”一位最終選擇撤單的擬IPO企業中介機構負責人士向記者透露。
107家企業的博弈
截至3月31日，這107家尚未遞交核查報告的擬IPO企業便已明白，在5月31日是否遞交核查報告，并不僅依賴于報告能否如期完成，更重要的是其他企業遞交報告的情況。
據證監會抽查規定，4月初將對在此前申報核查報告的近610家企業抽取30家企業進行財務抽查，其后在6月7日，將對剩余申報自查報告的107家企業進行第二輪抽簽，抽取10家進行抽查和現場核實。
“按常規規則，應確定的是抽查比例，而不是具體抽查家數。”有投行人士向記者表達了對此抽查方案可能引發漏洞的擔憂，如果申報的基數很小，被抽中的可能性更大。
而截至5月31日晚9點，這107家企業最終完成申報核查報告的僅13家，這也意味著要在這13家中抽取10家核查，中簽率超高。
據記者了解，在最后5天中，申請撤銷材料的公司數達73家，也就是說此次撤銷材料潮中，有近八成的撤銷材料企業是在最后期限前后才作出的選擇。甚至直到期限前夕的5月30日，遞交材料的企業才9家。而在最后一天晚上9點之前，包括EMS、金龍精密銅管集團，寧波精達成形裝備等在內的四家企業才遞交其核查材料，最終使上報企業達到13家。
上述中介機構負責人士透露，這些企業中大多數自查報告皆在規定時間內制作完畢，而其之所以選擇“惜報”，其原因在于對“抽查”的恐慌。
“早在申報報告之前，我們便獲悉申報自查報告的情況。”上述機構負責人士坦言，“當時心理預期是，能有30家以上企業上報自查報告，那么我們就按時上報。”
但當距最終期限僅一個禮拜時，該機構人士獲悉此前申報的企業僅8家，而在5月31日當天上午，這個數字的增量才僅多了一家。
“這13家企業中，除了EMS等幾家已過會企業外，大部分也同樣如金龍精密銅管集團、寧波精達成形裝備等已進入了預披露程序的企業，在此時放棄IPO則太不劃算，無論如何都會拼一把。”上述機構負責人士透露。
懼怕“抽查”繞道“曲線救國”
或許許多人難以理解，既然已完成了企業財務核查，為何懼怕“抽查”，甚至不惜“終止”IPO呢？
“IPO發審和財務抽查標準并不是一個層級上的。”上述知情人士透露，發審是基于招股書審核，而核查則是對招股書背后的數據來源進行核實 “招股書數據往往不是由中介投行人員親自考察得證，而核查報告則是對其有關數據來源的詳細考證”，這將很難保證不出問題。其次，抽查還將采用由抽查人員去企業現場辦公的方式進行考證，之前的中介人員在自查過程中，稍有不慎，便可能出問題。
此外，企業之所以選擇“惜報”，還有一個重要因素在于監管層留下了“救國曲線”。
早在財務核查啟動之初，監管層便坦言，“不會強制IPO撤單，但鼓勵撤單。”而主動撤單企業在再次申報IPO時，可以享受“綠色通道”，再次申報不需要再等半年限期，僅需再啟動新股申報程序即可。
“此次財務核查主要是針對2012年年底前申報的企業，而此后申報IPO的企業，將不必參加核查，自然也不在抽查之列。”上述知情人士透露，雖然新上會IPO企業申報時，必須附上財務自查報告，但報告不必參加“抽查”，僅是多了一份附錄材料而已。
“企業不怕自查，怕的是抽查。”上述機構負責人士透露，此次對抽查企業頗為嚴厲，對在抽查中發現有問題的企業必要時不僅給與重責，甚至將動用司法機構程序，而以往即使發審時有企業有不符合規定的問題出現，也僅是申請結果不予通過。
“大部分選擇撤材料的企業都是在IPO初級階段，不但避過了抽查，在此輪抽查結束后，補充好2013年的中報便可擇期上報，還可能享受到‘綠色通道’，唯一損失則是較小的時間成本。”上述機構負責人士透露。
此次“終止”審查的中國建材或許也同樣源于此因。日前有消息稱伴隨中國建材“終止”IPO是緣于“聯合重組”帶來的高負債和高商譽風險。
“這或只是表面現象。”上述機構負責人士透露，對央企而言，高負債和高商譽風險并不少見，就以往的案例而言，并沒對其IPO造成影響。據中國建材2012年一季報，其總資產為1723億元，總負債為1341億元，凈資產為382億元，而其資產部分更包括112億元的存貨，103億元的無形資產和152億元的商譽。而此時，其商譽就已達40%了。
“中國建材怕的也同樣是被抽查到的細則問訊，或許發審委對其高負債和高商譽風險可以理解，但對抽查原始數據來源的追溯，則恐怕難有托辭。”上述機構負責人士坦言。
