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來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
上海銀行8日召開(kāi)2012年度股東大會(huì)。在股東大會(huì)材料上，上海銀行表示，計(jì)劃今年發(fā)行12億股H股，預(yù)計(jì)募集資金150億元左右。據(jù)了解，一家老牌券商赴H股上市已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，將于近日在港交所進(jìn)行聆訊，期望募集資金100億元左右。
香港市場(chǎng)人士透露，包括重慶銀行、上海銀行、龍江銀行、南昌銀行等在內(nèi)的多家城商行都已著手或計(jì)劃在今年赴港進(jìn)行IPO融資。這些城商行原本都準(zhǔn)備在A股上市，重慶銀行和上海銀行已在多年前遞交A股IPO申請(qǐng)。
“香港市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，他們對(duì)于投資內(nèi)地城商行的興趣還是很濃厚的，這些城商行在香港市場(chǎng)進(jìn)行IPO融資并不困難，年內(nèi)應(yīng)該就能掛牌。”一位不愿透露姓名的香港投行人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，令這些城商行改變主意的主要原因是目前有太多企業(yè)排隊(duì)等待A股IPO，而且監(jiān)管層沒(méi)有制定明確的城商行上市政策和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于急需融資的城商行和農(nóng)商行來(lái)說(shuō)，登陸A股的等待似乎遙遙無(wú)期。
來(lái)自證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，目前正在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等候IPO的城商行及農(nóng)商行，包括江蘇常熟農(nóng)商行、盛京銀行、大連銀行、江蘇銀行、錦州銀行、徽商銀行、上海銀行、貴陽(yáng)銀行、成都銀行、無(wú)錫農(nóng)商行、杭州銀行、重慶銀行、東莞銀行、江蘇吳江農(nóng)商行、江蘇張家港農(nóng)商行和江蘇江陰農(nóng)商行。上述16家銀行IPO仍處于初審中的有10家，處于落實(shí)反饋意見(jiàn)中的則有6家。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年在會(huì)擬IPO企業(yè)數(shù)量一度高達(dá)900家左右。投行人士預(yù)計(jì)，如果按照一年上市200家左右企業(yè)的正常發(fā)行速度來(lái)計(jì)算，至少需要四年才能全部上完。即使考慮到一些排隊(duì)上市的公司因財(cái)務(wù)不達(dá)標(biāo)會(huì)在此輪IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查階段自動(dòng)“撤退”，目前處于IPO初審階段的排隊(duì)企業(yè)，至少也要在兩三年之后才有可能在A股上市。
證監(jiān)會(huì)1月初啟動(dòng)了IPO在審企業(yè)2012年財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作。截至3月31日自查階段已基本結(jié)束，證監(jiān)會(huì)共收到610家在審企業(yè)的自查工作報(bào)告。其中主板138家，中小板265家，創(chuàng)業(yè)板207家；在此期間，提交終止審查申請(qǐng)的有162家企業(yè)，其中主板9家，中小板47家，創(chuàng)業(yè)板106家。對(duì)于另外尚未提交報(bào)告的100多家企業(yè)，證監(jiān)會(huì)要求必須在5月底前提交自查報(bào)告，并抽取第二批現(xiàn)場(chǎng)核查名單。
“目前等待IPO項(xiàng)目已經(jīng)成為一座‘堰塞湖’，監(jiān)管層在想各種辦法疏通，渠道之一是讓這些企業(yè)撤出申請(qǐng)，渠道之二就是鼓勵(lì)這些企業(yè)去香港上市。”深圳一位投行人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)五月底仍有一些企業(yè)會(huì)自動(dòng)“撤退”。
懸而未決的IPO重啟時(shí)間表不僅撩撥著市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，也耗盡了許多擬上市公司的耐心。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，近期已經(jīng)有不少在A股排隊(duì)上市的公司擬轉(zhuǎn)赴香港發(fā)行H股上市，其中包括多家等待數(shù)年的城市商業(yè)銀行、大型券商和一些中型制造業(yè)公司，最快二季度就會(huì)向港交所提交上市申請(qǐng)。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，為緩解A股上市壓力，監(jiān)管層繼去年降低內(nèi)地企業(yè)海外上市門檻之后，將會(huì)在今年試點(diǎn)H股IPO全流通，并簡(jiǎn)化H股再融資審批，港股市場(chǎng)將成為分流A股IPO“堰塞湖”的主要渠道之一，也將為在港中資券商帶來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇。
內(nèi)地企業(yè)赴港上市熱情升溫市場(chǎng)復(fù)蘇提供絕佳時(shí)間窗口
德勤中國(guó)全國(guó)上市業(yè)務(wù)組合伙人歐振興預(yù)計(jì)，由于產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)持續(xù)運(yùn)營(yíng)的變化，今年大約有20%-25%的A股上市申請(qǐng)人可能會(huì)撤回IPO申請(qǐng)，或重新考慮其上市策略。“最近兩個(gè)月，已經(jīng)有不少排隊(duì)的公司向我們表達(dá)了從A股轉(zhuǎn)道H股上市的意向。”歐振興透露，這些公司以中型民營(yíng)企業(yè)為主，主要集中在制造業(yè)、零售業(yè)、消費(fèi)品等行業(yè)，原本準(zhǔn)備在A股的主板或中小板融資。
國(guó)泰君安國(guó)際執(zhí)行董事王冬青表示，在證監(jiān)會(huì)取消“456”限制后，內(nèi)地企業(yè)赴港上市積極性大大提高，近期已經(jīng)有不少原本準(zhǔn)備在A股融資的內(nèi)地企業(yè)跟公司洽談轉(zhuǎn)道H股上市的事宜，其中包括一些已經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了A股IPO申請(qǐng)的公司，今年來(lái)港股融資的內(nèi)地企業(yè)肯定會(huì)明顯增加。
王冬青所謂的“456限制”是指此前證監(jiān)會(huì)規(guī)定的內(nèi)地企業(yè)赴港上市門檻：即凈資產(chǎn)不少于4億元、籌資額不少于5000萬(wàn)美元、過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元的相關(guān)要求。由于這一門檻遠(yuǎn)高于港交所規(guī)定的香港主板上市要求，很多中小型民營(yíng)企業(yè)被擋在了港股門外。
去年年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》，從2013年1月1日開(kāi)始，取消了“456”條款限制。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)審批流程亦進(jìn)行了“松綁”，內(nèi)地企業(yè)申請(qǐng)境外上市需呈交的文件由28份簡(jiǎn)化至13份，鼓勵(lì)符合條件的內(nèi)地企業(yè)到香港上市。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人曾公開(kāi)表示，“未來(lái)只要符合港交所的上市條件，內(nèi)地企業(yè)都可以到香港進(jìn)行上市融資。”
今年以來(lái)，港股市場(chǎng)迅速升溫，為內(nèi)地企業(yè)赴港上市提供了絕佳的時(shí)間窗口。截至3月31日，11家公司在香港新上市，總募資81.1億港元，其中內(nèi)地企業(yè)共募資68.2億港元，占約84%，比去年約42%的份額上升一倍。
多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)情緒正在復(fù)蘇，這有助推動(dòng)潛在上市發(fā)行人于今年稍后時(shí)間在香港上市。幾乎所有的IPO交易均以高于中間數(shù)的定價(jià)發(fā)行，其中超過(guò)三分之一的IPO甚至以發(fā)售價(jià)格范圍的上限定價(jià)。此外，所有的IPO均獲得超額認(rèn)購(gòu)，其首日平均回報(bào)率從13.38%跳升至21.48%。主板新股的平均交易規(guī)模從去年的6.86億港元增至8.94億港元，增幅達(dá)30%。
由于港股IPO實(shí)行備案制，符合上市要求的公司只要向港交所提交上市申請(qǐng)文件并通過(guò)上市聆訊，很快就能啟動(dòng)發(fā)行。從啟動(dòng)上市準(zhǔn)備工作到在港交所掛牌，最快一年之內(nèi)就能完成上市。王冬青預(yù)計(jì)二季度就會(huì)有從A股轉(zhuǎn)H股的公司向港交所遞交申請(qǐng)表格，最快年底就會(huì)掛牌上市。
年內(nèi)或試點(diǎn)IPO全流通H股融資效率有望提升
“證監(jiān)會(huì)簡(jiǎn)化H股上市審批對(duì)內(nèi)地企業(yè)赴港上市有很大促進(jìn)作用，但目前很多內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)比較擔(dān)心H股不能全流通的問(wèn)題。”招商證券[微博]香港總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官溫兆華向中國(guó)證券報(bào)記者表示，如果這個(gè)問(wèn)題得到解決，會(huì)有更多內(nèi)地企業(yè)選擇赴港上市。
所謂H股全流通，即在港上市的企業(yè)所持的法人股與國(guó)有股可悉數(shù)轉(zhuǎn)化為H股交易流通。受制于國(guó)內(nèi)的相關(guān)規(guī)定，目前在香港發(fā)行H股融資的企業(yè)法人股和國(guó)有股不能流通，對(duì)于急需資金的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這意味著融資效率大打折扣。
正因?yàn)镠股不能全流通，目前不少去香港上市的民營(yíng)企業(yè)采用設(shè)立離岸公司再赴境外上市的方式繞開(kāi)境內(nèi)審批和全流通限制，盡管增加了上市成本，但提高了融資效率。
“今年H股IPO試點(diǎn)全流通的可能性非常大。”國(guó)泰君安國(guó)際主席兼執(zhí)行總裁閻峰表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于內(nèi)地企業(yè)海外上市的態(tài)度已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)變，從以往的限制變?yōu)楝F(xiàn)在的推動(dòng)，未來(lái)應(yīng)該還會(huì)陸續(xù)有政策出臺(tái)鼓勵(lì)內(nèi)地企業(yè)赴港上市。
德勤中國(guó)全國(guó)上市業(yè)務(wù)組合伙人歐振興也認(rèn)為，H股IPO全流通今年或?qū)⒁?ldquo;要求案例(ByRequest)”方式放行，即允許一些提交全流通申請(qǐng)的內(nèi)地企業(yè)以H股全流通形式來(lái)港上市。畢竟，一些國(guó)有企業(yè)對(duì)于全流通興趣不大，它們更希望把法人股留待A股上市時(shí)流通獲得更高的估值。
除H股IPO試點(diǎn)全流通外，未來(lái)H股再融資審批流程也有望簡(jiǎn)化和提速。與A股融資相比，企業(yè)在香港上市的一大優(yōu)勢(shì)就是再融資便利，一定比例內(nèi)的增發(fā)和配股無(wú)需港交所和股東大會(huì)批準(zhǔn)，往往在一夜之間便可完成，但H股再融資目前仍需要獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。多位投行人士向記者表示，隨著A股發(fā)行體制改革的深入，再融資率先實(shí)行備案制將是大勢(shì)所趨，A股再融資審批權(quán)今年將下放到交易所，H股再融資審批簡(jiǎn)化也是預(yù)料之中的。
“受證監(jiān)會(huì)新規(guī)推動(dòng)和AH股估值差收窄因素影響，部分已申請(qǐng)A股上市企業(yè)將在今年轉(zhuǎn)往香港主板上市。”歐振興預(yù)計(jì)，今年內(nèi)地中小企業(yè)IPO將成為香港新股市場(chǎng)的主力，香港市場(chǎng)融資總額將達(dá)到1000億-1500億港元，香港很可能在2013年再次問(wèn)鼎全球三大IPO市場(chǎng)之一。
中資券商全方位發(fā)力攜手“走出去”迎發(fā)展良機(jī)
專家認(rèn)為，適時(shí)啟動(dòng)“走出去”戰(zhàn)略，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，推進(jìn)境內(nèi)外業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)、參與國(guó)際資本市場(chǎng)已成為內(nèi)地券商不二選擇，香港是內(nèi)地券商實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的橋頭堡。與此同時(shí)，內(nèi)地企業(yè)也需要加快“走出去”利用國(guó)際化平臺(tái)不斷發(fā)展，中資券商完全可以和中資企業(yè)共同成長(zhǎng)。
據(jù)悉，有關(guān)部門正在考慮放寬證券公司赴港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)主體資質(zhì)條件的限制，會(huì)盡可能降低諸如證券公司分類級(jí)別、凈資本之類的硬性要求，這釋放了內(nèi)地券商國(guó)際化步伐提速的信號(hào)。在港中資券商分支機(jī)構(gòu)成為擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額和提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的據(jù)點(diǎn)。
“中資券商作為中國(guó)資本走向海外進(jìn)行全球配置，以及海外資本投資中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的橋梁，正日益被市場(chǎng)所認(rèn)可與接受。”香港中資證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、國(guó)泰君安國(guó)際總裁閻峰說(shuō)，“在內(nèi)地企業(yè)加快“走出去”的過(guò)程中，中資券商將迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。”
