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分層制度出臺、掛牌企業數目達到5000+，這是2015年全國中小企業股份轉讓系統公司（下稱“全國股轉系統”）建設新三板市場的答卷。
尤其是在2015年末，新三板市場政策預期兌現，利好頻出。先是2015年11月，證監會發布《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》（下稱“《意見》”）提出，針對掛牌公司差異化特征和多元化需求，實施市場內部分層。至此，市場已熱盼一年之久的分層制度終于有了時間表。
隨后，12月23日，國務院常務會議審議通過了《關于進一步顯著提高直接融資比重優化金融結構的實施意見》（下稱“《實施意見》”），明確提出“大幅增加新三板掛牌公司數量、研究其向創業板的轉板試點”。
業內人士普遍預期，2016年，新三板分層制度落地實施、轉板試行以及相關基礎制度建設加速、掛牌企業數目進一步擴容達10000家是大概率事件。2016年將是繼2014年新三板大擴容以來，該市場發展的第二個機遇期。
各方備戰分層
如果說掛牌數目快速增長是2015年新三板市場的歷史性、制度性的機會，那么隨著市場發展到一定階段，特別是新三板掛牌總數突破5000家后，掛牌企業家數的增長所帶來興奮度已然縮減。
掛牌公司家數迅速增加，掛牌公司差異化特征也日益明顯。按照全國股轉系統此前規劃，先對市場進行分層管理，進而引入連續競價交易制度、適當降低投資者門檻，或可逐步完善市場功能。而分層管理，是當務之急。
申萬宏源(000166,股吧)證券分析師桂浩明亦曾指出，分層是新三板大發展的基礎。市場分層是推進制度建設、豐富市場產品、提升交易所競爭力的基礎性制度。
2015年11月24日，《全國股轉系統掛牌公司分層方案（征求意見稿）》公開征求意見。 此次分層方案為三個并行標準，將掛牌企業分為創新層和基礎層兩大層級。兩層級間設有量化調整機制，全國股轉系統將根據該標準自動定位企業所在層級，并定期篩選和調整。
民生新三板研究中心認為，分層后，新三板掛牌企業將改變當前參差不齊的現狀。分層的主要作用包括四方面 ，一是打造明星效應，孵化更多優質企業；二是平衡投融資雙方的決策成本；三是降低監管部門的監管成本；四是成為掛牌企業轉板制度的基礎。
該機構合并計算顯示，以2014年年報和2016年中報為最新年度基期，共有近450家公司符合創新層的準入標準。待2015年5月分層正式實施之時，該數字有望接近600家。
文化科技行業投資人曹海濤對《財經國家周刊》記者表示，分層制度落地后，其團隊將重點鎖定創新層企業，發掘和引導企業進行并購重組。
上海鼎鋒資產管理有限公司合伙人汪少炎表示，2015年上半年，大量企業在新三板掛牌帶來了巨量的融資機會，但目前這個掛牌機遇期已經過去了。2016年市場應該更多地關注新三板市場分層制度的機遇期。掛牌企業應在此機遇期內有所布局。
亦有高凈值個人投資者趙先生對記者表示，鑒于目前分層標準已基本明確，也正在著手與各家投資目標公司進行密切溝通，重點鎖定可以進入創新層的投資籌碼。而眼下他正在對此前戰略布局的“協議層”股票進行選擇性拋售 。
這些參與者們期待的是，除了實質性的流動性改善外，未來新三板市場的制度紅利或將優先在創新層試點。如未來創新層的新三板公司融資更便利、新型交易制度（如競價交易）探索以及信披方面更加規范等等。
大力發展做市業務
如果說分層業務一直是市場的期許，那么做市業務可以說是分層業務執行前的試金石。2014年8月，做市業務推出后，全國股轉系統作為國內首家引入該交易制度的證券交易所，各方一度對其懷有較高期待。
但2015年新三板市場上做市業務的表現卻“和投資人開了個玩笑”。這一年，雖然企業在新三板掛了牌、融了資，但是由于風險高、流動性差， 除少數掛牌企業交投活躍外，多數掛牌企業都很難吸引足夠數量的投資者加入。
由于沒有足夠多的投資者，交易只是在券商和少數投資人之間進行，從交易角度，掛牌公司的估值也很難進一步提升，甚至出現嚴重下滑。
上述個人投資者回憶說，2015年上半年，因A股市場火爆，新三板市場的做市交易和再融資計劃熱鬧空前。該投資者也參與了多家新三板公司定增計劃。但他很快發現，除個別占據市場交易前列的股票外，其他做市轉讓的股票，其流動性同樣有限，“買漲容易賣高難”的現實讓他2015年的投資賬單并不好看。
機構投資人的感覺亦如是?！拔覀兺顿Y的一家企業2015年年初采取做市交易，但截至2015年底，這只股票的價格已經從每股13元跌至每股3元以下?！庇型顿Y人對《財經國家周刊》記者表示，這種情況下不僅投資人預期的幾倍收益打了水漂兒，更對該企業未來的并購之路帶來影響 ，由于估值下挫，這家企業所有者在與新投資方談判時少了說服力，也很難談個好價錢。
與此同時，市場上賣方與買方的“矛盾”還表現在：一方面，做市業務并未成為券商“最賺錢的業務”，個別做市券商在單只做市股票上的虧損幅度高達90%；另一方面，流動性不佳的情況下，做市券商“高拋低吸”的做法引起了機構投資人和高凈值投資者的不滿，他們甚至抱怨自己的籌碼都被券商用低價“搶”走了。
“做市商同為券商，目前哪家為該業務也開不出更好的偏方。”有證券公司新三板業務負責人笑談當下做市業務的表現。
他還表示，鑒于券商投資于新三板市場的資金規模限制，目前80余家券商組成的做市商要為1000余家做市交易企業服務，明顯力量不足。
為此，《意見》中明確提出，大力發展多元化的 機構投資者隊伍，強化主辦券商組織交易的功能，穩步提升市場流動性水平全國股轉系統應堅持并完善多元化交易機制，改革優化協議轉讓方式，大力發展做市轉讓方式，建立健全盤后大宗交易制度和非交易過戶制度，改善市場流動性，提高價格發現效率。
其實早在2014年12月26日，證監會發布《關于證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》，其中即包括“允許符合條件的證券公司、期貨公司、基金公司的子公司、證券投資咨詢機構、股權投資機構開展推薦或做市等業務，進一步擴大市場參與主體范圍”。
全國股轉系統董事長楊曉嘉亦在2015年年初撰文指出，雖然該文件有些操作細則還未完全出臺，但其發出的信號已經對市場產生了如同加油門似的重要影響其加快了多層次資本市場的建設與創新，也使新三板實現了“彎道超車”和步入“快車道”。
而這一點有望在2016年得到實踐或改善。
邁向10000+的機會與挑戰
2015年12月25日，隨著金諾佳音等7家新三板公司掛牌，新三板市場掛牌公司達到5016家。其中做市轉讓公司1087家，協議轉讓公司3929家，總股本2870.15億股，無限售股本989.69億股。
這一發展勢頭，在2016年仍將延續。
2015年末，證監會副主席方星海公開表示，2016年將加快完善新三板，大幅增加掛牌公司數量，支持中小微金融機構以及高科技企業在新三板掛牌。鼓勵符合條件的機構開展全國股轉系統推薦業務，實施市場內部分層，研究向創業板轉板試點。
市場人士普遍預計，新三板在立足于服務創新型 、創業型 、成長型中小微企業的市場定位下，加之其產品不斷豐富、制度供給充沛、公開市場優勢和包容性制度特色 , 2016年新三板將迎來第二輪大擴容，且掛牌企業家數將突破10000家。
新三板掛牌企業數目快速增長背景下，并購機會將更加凸顯。有券商分析師表示，未來新三板細分行業龍頭效應仍然不減，掛牌企業憑借自身獨特優勢可在掛牌后迅速聚攏人氣、吸引投資機構的駐足。這也為新三板市場暴發式的并購機會埋下伏筆。
全國股轉系統綜合事務部總監賈忠磊亦在2015年末公開表示，鑒于新三板企業大多數以中小微企業為主，且多為細分行業的龍頭，相信2016年這個市場的并購重組會進一步地活躍。
作為國內首家登陸新三板市場的有聲產業代表，金諾佳音董事長張巖對《財經國家周刊》記者表示，公司上市后發展方向非常明確，即做好并購和收購，對該行業進行迅速整合，公司也將在此整合過程中得以迅速發展。
新三板市場的發展也不乏挑戰。有關股票發行注冊制、上海證券交易所推出戰略新興板以及研究向創業板轉板的試點等，已列入2016年證監會重點工作規劃。那么這些主板市場的創新政策或給正在積累期的新三板市場“不小的壓力”。
另據記者了解，出于流動性、估值和融資等多方面的考慮，仍有不少新三板市場上的細分行業龍頭已經著手準備沖擊主板，目前正在履行相關流程和手續。
企巢新三板學院院長程曉明則較為樂觀。以注冊制為例，在他看來，注冊制的放開或在最初對新三板掛牌企業產生一定吸引，但并未見得優質企業就此便將從新三板流向A股市場。注冊制的重點之一便在于放開上市的節奏、大幅提升上市企業數量，然而目前相關文件中并未明文提及。 如果企業上市A股的排隊問題沒能得到解決，還是會選擇回到新三板，新三板的上市速度足夠快?！?/p>
而記者注意到，在上述《意見》發布后，全國股轉系統新聞發言人隋強在接受媒體采訪時曾就此表示，不會對轉板企業設置任何障礙，但也會全力做好服務，讓好企業留在新三板和新三板一同成長。
