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來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
8月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人明確對(duì)本報(bào)記者表示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核的程序的確做了微調(diào)，但見(jiàn)面會(huì)并未取消，而是調(diào)整到反饋會(huì)之后進(jìn)行，以使見(jiàn)面會(huì)內(nèi)容更有針對(duì)性。
同時(shí)該負(fù)責(zé)人表示，對(duì)已經(jīng)在進(jìn)行初審的項(xiàng)目存在哪些問(wèn)題尚未有梳理，但本周應(yīng)該會(huì)開(kāi)始召開(kāi)反饋會(huì)，并有企業(yè)收到反饋意見(jiàn)和召開(kāi)見(jiàn)面會(huì)的通知。
同時(shí)綜合各方信息表明，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，其發(fā)行審核重點(diǎn)應(yīng)該集中于企業(yè)成長(zhǎng)性、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況及穩(wěn)定性，以“體現(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)發(fā)展的要求”。
程序微調(diào)
按照主板的發(fā)行審核程序，企業(yè)申請(qǐng)材料受理后一周左右，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門即召集企業(yè)發(fā)行人、保薦人召開(kāi)見(jiàn)面會(huì)，此會(huì)屬于必經(jīng)程序，并無(wú)涉針對(duì)審核的實(shí)質(zhì)問(wèn)題。
其主要內(nèi)容是由發(fā)行人和保薦人簡(jiǎn)單介紹公司情況、擬發(fā)行股票情況等，同時(shí)相關(guān)部門人員介紹發(fā)行審核的工作程序、要求和紀(jì)律，比如企業(yè)已由此時(shí)進(jìn)入緘默期，不得隨意披露公司情況或發(fā)行情況等。
在相關(guān)部門對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行初審后，召開(kāi)由審核人員、相關(guān)處室處長(zhǎng)、部門負(fù)責(zé)人參加的反饋會(huì)，看是否有需要進(jìn)一步說(shuō)明或解決的問(wèn)題，給企業(yè)出具反饋意見(jiàn)的書面文件。
“我們認(rèn)為公司負(fù)責(zé)人也是很繁忙的，來(lái)一次希望收獲更大，因此對(duì)程序做了微調(diào)，把見(jiàn)面會(huì)程序放在反饋會(huì)之后。一方面使見(jiàn)面會(huì)更有針對(duì)性，另一方面確實(shí)（為了）提高工作效率。”前述證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人說(shuō)。
據(jù)她介紹，證監(jiān)會(huì)本周將請(qǐng)一些企業(yè)負(fù)責(zé)人和保薦人見(jiàn)面，相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核的程序、要求，同時(shí)還針對(duì)初審材料發(fā)現(xiàn)的一些問(wèn)題進(jìn)行溝通，目的是企業(yè)在參加完見(jiàn)面會(huì)后，就知道有哪些情況需要說(shuō)明或補(bǔ)充，這樣見(jiàn)面會(huì)更有針對(duì)性。
本報(bào)記者了解的信息顯示，目前已經(jīng)有多家保薦機(jī)構(gòu)安排專人在北京等候召開(kāi)見(jiàn)面會(huì)的通知。
一位在首日提交申報(bào)材料的保薦人表示，與主板企業(yè)規(guī)模相對(duì)較大問(wèn)題復(fù)雜不同，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)往往規(guī)模小、模式單一、涉及問(wèn)題簡(jiǎn)單，看申請(qǐng)材料基本都能了解清楚，因此在反饋會(huì)前召開(kāi)見(jiàn)面會(huì)的必要性不是很大。同時(shí)這種程序調(diào)整后可以面對(duì)面地溝通問(wèn)題，更有利于對(duì)問(wèn)題的理解和把握，也能直接明確需要解決問(wèn)題的方向。
當(dāng)然，在他看來(lái)，基于創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核的重點(diǎn)也相較主板有所區(qū)別，比如可能更加注重企業(yè)的成長(zhǎng)性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及穩(wěn)定性等。證監(jiān)會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)就發(fā)行人的成長(zhǎng)性出具專項(xiàng)意見(jiàn)，對(duì)這一問(wèn)題的重視由此可見(jiàn)一斑。
兩個(gè)關(guān)鍵詞
在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市申報(bào)材料中，與主板最關(guān)鍵的區(qū)別是要求保薦人出具企業(yè)成長(zhǎng)性專項(xiàng)意見(jiàn)，并要求“結(jié)論明確、依據(jù)合理且程序得當(dāng)”，成長(zhǎng)性與可持續(xù)性是兩個(gè)關(guān)鍵的因素。
“在專項(xiàng)意見(jiàn)里一定要把企業(yè)成長(zhǎng)性、未來(lái)成長(zhǎng)性的支撐因素、自主創(chuàng)新能力說(shuō)清楚，要有明確意見(jiàn)，包括考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)要有明確說(shuō)明，這被看作是對(duì)發(fā)行人成長(zhǎng)性和自主創(chuàng)新能力的實(shí)質(zhì)性判斷。”一位參與過(guò)證監(jiān)會(huì)相關(guān)培訓(xùn)的保薦代表人說(shuō)，與成長(zhǎng)性有關(guān)的方方面面都會(huì)受到重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)然，專項(xiàng)意見(jiàn)的具體內(nèi)容要由保薦代表人“因地制宜”把握。
比如有家位于北京的企業(yè)，其核心技術(shù)是由一位專業(yè)人士從海外帶回，與某煤老板出資共同成立公司，該技術(shù)專利屬于該專業(yè)人士所有，雙方簽訂協(xié)議稱，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)四千萬(wàn)時(shí)，即將專利技術(shù)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給公司。而實(shí)際上，該公司在上報(bào)創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)時(shí)（可能）仍未達(dá)到此要求。
也就是說(shuō)，對(duì)企業(yè)來(lái)講，核心技術(shù)掌握在單個(gè)或少數(shù)人員手中，對(duì)其未來(lái)的發(fā)展具有不確定性。
這實(shí)際上是此前證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審部門的有關(guān)人士提到的“依賴性”，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能高度依賴于某一種核心技術(shù)、單一客戶、單一市場(chǎng)等，一旦其所依賴的條件發(fā)生變化，則企業(yè)會(huì)受到毀滅性打擊，也就無(wú)從談及成長(zhǎng)性及可持續(xù)性。
因此，此類事項(xiàng)都可能是發(fā)行審核中重點(diǎn)的內(nèi)容，需要保薦人對(duì)此有足夠?qū)I(yè)的分析與說(shuō)明。
同時(shí)，是否存在對(duì)賭協(xié)議（尤其是有VC參與的企業(yè)）也是相關(guān)部門人士明確提到的極為關(guān)注的內(nèi)容。
而對(duì)有VC介入的企業(yè)，受關(guān)注的內(nèi)容還包括其股東之間、股東與發(fā)行人之間、股東與管理層之間是否存在可能導(dǎo)致發(fā)行人控股權(quán)變更的相關(guān)協(xié)議安排。
此前太子奶因VC介入時(shí)簽訂對(duì)賭協(xié)議而導(dǎo)致控股權(quán)變化的案例被相關(guān)人士屢次提到。
“這種會(huì)導(dǎo)致控股權(quán)變化的對(duì)賭協(xié)議也是我們保薦過(guò)程中極力避免的。”一位首日申報(bào)了多家企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)人士說(shuō)。
上述事實(shí)也被續(xù)聘為第十一屆主板發(fā)審委委員的江浩雄所認(rèn)同，他在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委成立大會(huì)上介紹其個(gè)人經(jīng)驗(yàn)時(shí)表示，審核過(guò)程中應(yīng)結(jié)合企業(yè)所在行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，充分關(guān)注企業(yè)獨(dú)立性、規(guī)范性以及持續(xù)盈利能力。
但同時(shí)他認(rèn)為，審核IPO時(shí)應(yīng)關(guān)注歷史演變情況，但不應(yīng)糾纏于不影響發(fā)行條件的特定歷史條件下的特定問(wèn)題和技術(shù)問(wèn)題，特別是報(bào)告期前或報(bào)告期已經(jīng)解決的不存在法律風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
“對(duì)于可通過(guò)普通說(shuō)明和信息披露解決的問(wèn)題，不輕易使用否決權(quán)。”江浩雄說(shuō)。
