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來源：21世紀經濟報道
“創業板的一切準備工作都已經就緒，就等確定什么時間開始了，估計到春節后推出的可能性比較大。”深圳創業投資行業公會秘書長王守仁告訴本報記者。
目前，A股、港股、美股IPO處于霜凍時期，PE（“Private Equity“私募股權投資）機構的退出之路因此變得狹窄，許多PE只能紛紛在A股借殼或轉讓股份。
如果創業板能盡快推出，對于許多在窘境中掙扎的PE來講無疑是一個利好消息。
同時全國性的“OTC”（場外交易市場）也正在收集各高新科技園區企業材料準備運行。此外，有消息稱已暫停2個多月的A股IPO將重新啟動。
對于多層次資本市場的重要性，前央行副行長吳曉靈曾這樣表示，國內的情況是一方面銀行資金富裕，放不出去；另一方面很多高成長的高科技型企業卻又苦于融不到資，資金的瓶頸讓企業難以得到很好的發展，“因此需要建立一個多層次的資本市場，適應這些企業的融資需要”。
德恒律師事務所合伙人謝利錦介紹說，在這一輪的創業板將推出的消息傳出后，有一些PE投了很多針對創業板的企業，目前都只能拿在手里等待。
主板期待完善規則
PE進行任何一項投資，最終都是為了獲利退出，給股東創造回報的同時扶持需要資金的企業發展，而PE首選退出渠道是所投資公司在公開市場發行股份。
此前，因為法人股沒有辦法上市流通，許多本土的人民幣創投機構投資的項目即使上市后也沒有辦法退出。
“我們曾投過一個企業在A股上市，二級市場價格曾漲到20塊左右，但沒辦法賣，只能按協議價5塊錢轉讓掉，我們機構海外的一些人都不理解這種情況。”IDGVC創始合伙人熊曉鴿曾對本報表示。
2005年進行的“股權分置”改革使得許多PE有了退出的機會，像金風科技（002202.sz）的上市背后便隱藏著眾多如新天域這樣的PE投資機構。
但目前國內絕大多數PE機構面臨的狀況是，既使沒有金融危機的原因，海外上市因為“75號文”而不能進行，國內A股市場上市則面臨著證監會的審批時間長等諸多不確定因素。
目前A股已經有兩個月暫停新股發行，排隊等待發審委核準的企業超過300家，而通過審批未能上市的公司也有36家，其中包括中國建筑、招商證券、光大證券這些大盤股。
北京盛世華商咨詢管理有限公司負責人劉千宏估計，即使按去年這樣歷史上最快的審批速度，目前在證監會排隊的企業大概需要三年才能批完，“而這三年還不斷會有新的公司上報材料”。
此外，目前對于有限合伙形式的PE公司投資的企業要上市仍存在障礙，即有限合伙公司無法開設證券帳戶。
不過，北京PE協會會長方風雷透露，“這個問題應該很快就能解決。”
已經做出的一個改革是，今年10月以后上市的企業，PE持有的股份鎖定期由原來的三年縮短為一年，此前的股份鎖定期為三年。
而投資界人士則期望中國的股票發行制度能向西方看齊，即只需要注冊不需要經過審批，并且主要由市場決定價格。
創業板推出正合時？
對于創業板的等待要追溯到2000年，其時深交所停發新股并籌建創業板，但隨著互聯網泡沫的破滅，到2001年創業板的籌建不了了之。
在中國A股市場進行股改后，出于國內資本市場發展及一些中小企業融資的需要，創業板又開始進行籌建，到今年3月時，中國證監會正式發布《創業板規則征求意見稿》和《征求意見稿起草說明》。
但在這一進程中，A股在經歷了牛市的瘋狂后，從最高逾6000點一直到跌破2000點，縮水了約70%，似乎是為了穩定市場，創業板一事又進入了沉默狀態。
11月中旬的一個論壇上，證監會前主席周道炯公開表示，一切有利于證券市場發展的因素正在逐步的發展壯大，一切不利于證券市場發展的正在逐步改進，目前國內上市公司的質量并未實質改變，應盡快推出創業板與股指期貨。
而王守仁對本報估計，當股市穩定在2500點到3000點時，相關方面會擇機推出創業板，因為“目前主要是大家信心還沒有穩定，因此還不適宜馬上開創業板，但市場有所回暖并相對穩定時便差不多可以開始了”。
IDGVC創始合伙人熊曉鴿認為，現在這個時機正適合推出創業板，因為股市下跌的空間有限，這樣監管層不用有太多顧慮。
在此之前，如天堂硅谷、深創投、達晨創投等，都借股改東風將旗下投資的企業推上中小板市場。
在2000年互聯網泡沫的時候，因為許多私募股權投資機構賭創業板的推出而投資了大量互聯網相關企業，后來倒掉了一批。
“當時的情況是千奇百怪，有投資機構入股了企業以后，再也找不著這家企業了。還有很多企業倒掉，許多投資機構最后關門。”一位業內資深咨詢從業人士回憶。
北京盛世華商咨詢有限公司總經理劉千宏認為，現在的情況肯定會好一些，應該不會出現當年許多投資機構都關門的情況，因為當年是互聯網企業，很多是一個計劃書就投了錢，沒有錢支撐了就倒掉了。這兩年許多機構就算沖著創業板上市，也都會對盈利有要求，做詳細盡職調查等。
有分析人士認為，在目前金融危機、政府大力進行投資的時候，借此機會讓優質的中小企業在創業板上市，通過公開募集資金進行發展，其最終對整個國家經濟的發展也將會起到重要的作用，而且重要的一點還在于解決了許多就業勞動力。
事實上，中小企業為城鎮的勞動力就業與促進經濟發展起了很重要作用。
據《人民日報》去年的一份數據，2006年底，中國中小企業就已達4200多萬戶，其解決了城鎮人口就業機會的75％以上與農村轉移勞動力75%以上。
據本報了解，像深創投這樣的機構，已投資了近十家針對創業板上市的公司，如果創業板不推出，這一部份投資將會變成長期持有。
而許多融界人士認為，鑒于國內目前對金融發展的需要，此次創業板的推出應只是時機問題，而不會像2000年那樣成為另一場“等待戈多”。
各地籌建OTC與股交所沖動
除了創業板外，“深圳證券交易所將建立一個全國性的代辦股份轉讓系統，俗稱‘三板’，目前各地的高科技園區都在向中國證券業協會報企業材料”，王守仁稱。
與之前只有中關村園區企業在上面掛牌且不具備融資功能不同，此次建立的全國性代辦股份轉讓系統將實現“私募融資，公開買賣”，即企業掛牌時可以通過向特定機構增發募集資金，掛牌后便可以進行公開買賣。
中央財經大學證券期貨研究所所長賀強認為，場外市場一定程度上也有利擴大交易所的容量，并促進上市公司的質量不斷提高；并且一旦個別股票在交易所退市，有了柜臺市場可繼續交易，起到一個緩沖器的作用，不至于使股民血本無歸。
前央行副行長吳曉靈吳曉靈在一次論壇發言上指出，建立多層次資本市場是市場經濟的客觀需要，而且從世界發達國家來看，也都存在金字塔形的多層次資本市場結構，這以美國資本市場最為典型。
她認為應該借鑒國外發達資本市場成功的經驗，建立起一個多層次的資本市場，以滿足各方面的需要。
另一方面，各地對在當地建立OTC和股交所有著強烈的沖動，如天津在9月便成立了一個股交所，未來其還要建立OTC市場；而包括上海、北京、成都等地，都在想爭奪非公開交易市場的建立。
其實，不管交易市場建在哪里，退出渠道的便利、金融市場的完善將會更好地提升資金的效率。
“目前中國的資金分配效率很低，居民存款近20萬億人民幣，年回報差不多2-3％”，閻焱這樣分析。
王守仁認為，資金分配效率低使得一些高速增長、發展良好的中小企業得不到貸款與資金，如果創業板、OTC等推出，將會更好地促進私募股權機構對于一些規模相對小些的企業進行投資。
中國PE協會籌備組組長邵秉仁指出，“目前海外出了一些問題，但問題不在于金融產品本身，而在于監管不到位；相反國內面對的情況是金融創新不夠，不能因噎廢食。”
一位PE業內人士認為，如果創業板與OTC能盡快推出，多層次資本市場盡快成形，相信對于PE進行更多投資并對拉動內需等都會起到積極的作用。
