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來源：經濟觀察報
過去的幾個月里，上海開始迎來越來越多股權投資企業的落戶或回歸。另一座金融城市北京，也在醞釀讓更多的PE注冊到自己的地盤上來。 隨著市場更為活躍的京滬兩地開始緊鑼密鼓謀定針對PE的吸引措施，國內首個PE中心——天津的政策優勢正在慢慢消失。
黃浩對公司回到上海感到很滿意。這位德厚資本的執行合伙人，此前一直在為天津的德厚基金在上海行使GP（普通合伙人，出資并負責管理）的職能。本月，德厚宣布成立上海總部，黃浩的工作變得更方便、也更忙碌，每天都要接待許多長三角企業的拜訪。
這在近期的國內PE界并非個案。過去的幾個月里，上海開始迎來越來越多股權投資企業的落戶或回歸。另一座金融城市北京，也在醞釀讓更多的PE注冊到自己的地盤上來。
隨著市場更為活躍的京滬兩地開始緊鑼密鼓謀定針對PE的吸引措施，國內首個PE中心——天津的政策優勢正在慢慢消失。
冬天里的火種
眼下正值PE的冬天。國內IPO市場的凋敝，延長了PE退出時間。PE中的GP都捂緊了自己的口袋，一些LP（有限合伙人，出資但不參與具體管理）也鬧著撤資。美邁斯律師事務所合伙人羅德源說，“一級市場恐怕最快也要到明年上半年才會再啟動。”
“政府開始執行積極財政政策，并宣布進一步擴大內需，這對資本具有很大的吸引力。”黃浩說，“金融資本的全球危機讓中國成了避風港。”
另一方面，PE們發現，其可能下一波擴張倚仗的空間正在拓寬。上海和北京等意欲打造PE中心的城市，在吸引股權投資企業方面，帶來了更明確的信號。
11月17日，上海金融辦主任方星海在第七屆中國金融市場年會上宣布，上海即將推出讓私募基金和管理公司在當地注冊和募集資金的條例，以及相關優惠措施。
“方案正在送審階段，爭取年內能頒布。”上海浦東金融辦主任助理王鴻告訴本報，浦東正在配合市金融辦制定一系列的優惠政策。
據接近上海金融辦人士透露，政府正在考慮對有限合伙制PE高管的稅收進一步下調。此前，上海已經將LP自然人的稅率由五級累進制下調為20%。目前稅率仍歸于個體工商類的GP征稅標準，將在新一輪調整中，得到更為細致的劃分。
此外，為解決參與主體過于單一的問題上，讓外資PE參與進來，也是上海思考的問題。
就在德厚資本宣布落戶上海之前，歐洲最大的股權投資基金管理公司之一安佰深，也宣布將進入中國的首站放到上海。
據悉，上海目前正在申請成為外資參與PE和PE管理公司的試點。德厚資本、當地政府以及瑞士德爾塔基金公司之間正討論合資成立中國德爾塔基金落戶浦東陸家嘴金融城的具體事宜。
一些措施制定者似乎對上海的魅力充滿信心，“我們有最成熟的金融環境和服務措施，過去得到了傳統金融機構的認可，相信現在的政策和服務也會得到PE的好評。”
類似的優惠政策，亦在北京胎動。在11月10日召開的 “全球PE北京論壇”上，北京市發改委副主任、金融辦主任霍學文也拋出了 “十條優惠政策”，北京市政府正在制定對PE的優惠政策，歡迎PE在北京注冊。
有關人士稱，北京市將在年內出臺相關優惠細則，北京市政府的創業投資引導基金也有望很快出爐。
“由于經常進行股權類投資需要涉及到工商注冊變更，和工商局打交道成為PE的家常便飯。”北京大學經濟學院金融系主任、北京市股權投資協會副會長何小峰教授說，“哪里的服務好，當然更有吸引力。”
市場為王
盡管黃浩始終強調，德厚在天津，也跟在浦東陸家嘴一樣，受到了“政府在能力范圍內最大的支持”，但上海總部的設立已經體現出后者的吸引力。
“資本和項目對PE的發展而言，是最不可或缺的要素。”黃浩認為，地方政府的優惠政策，相互之間不會懸殊太大。
上述兩個指標，上海、北京在國內無疑是最好的。
黃浩說，“江浙滬地區，是中國民營資本集中之地。據不完全統計，僅溫州一地，就聚集了近6000億的民間資本。對這些地方的財團和企業而言，長三角龍頭上海往往是最終的歸屬地。而北京云集了國內最多的大型金融機構和集團企業總部，資本實力自不待言。”
一個普遍的現象是許多PE在天津注冊，運營總部卻不盡然。據稱，目前有108家注冊在天津的私募基金和股權投資企業，資本運作的方向更多還是在長三角、珠三角等經濟活躍的地區。
黃浩所在的德厚資本就是這樣一個例子。該基金于2007年6月份注冊于天津，并得到了天津濱海新區創業投資引導基金和天津海泰控股的聯合注資。因其GP黃浩系上海創投企業匯樂集團的董事長，此前一直在滬深耕投資市場，多數項目都在長三角地區。
一份統計數據顯示，國內最為活躍的軟銀、中信資本、今日資本等前十家GP運營總部，上海和北京各占一半。2007年度的風險投資金額，北京、上海則以10.9億美元和8.9億美元分列前兩位。
已幫助數家中小企業赴歐交所成功上市的投行維迪阿，早在數月前，即將公司的運營資源從深圳帶到了上海。維迪阿董事局主席吳亭亭說，“這是個開放的金融港，有眾多潛在的項目客戶和資金來源。”
市場要素的威力，在三地政策落差被抹平后，逐漸顯現。
多位在天津注冊的PE機構人士向本報表示，如果北京出臺優惠新政，愿意考慮將注冊地轉向北京。
政府引導
在京滬兩地的政策制定者眼中，出臺優惠政策的下一步無疑是通過引導基金的建立，帶動更多的民間資本參與。在投資方向上，與當地產業結構相互匹配，起到拉動地方經濟的作用。
“這是一個市場規律的問題，政府發展PE最終落實到地方發展的問題。”黃浩亦表示。
不過，獲得中銀國際、全國社保基金、國開行注資，曾被寄予厚望的天津渤海產業投資基金運作中也暴露出了一些問題。而業內分析，渤海產業基金的問題，關鍵在于其偏離了其作為產業基金的“拉動產業”的功能。
這支豪華之師目前的狀況，或者將給京滬兩地政府主導的產業基金的組建，帶來更多的思考。
“政府決定對已成立的政府引導基金進一步擴大規模，拓寬產業覆蓋面，運作機制也會更加市場化。”前述接近上海金融辦人士表示，上海將致力于成立合格的LP。
一位PE界權威人士表示，國內GP和LP發展不平衡，大規模的基金少，且多為政府主導的產業基金，而GP數量多，大多出身投行，偏重于金融領域，這就常常造成一些矛盾。
“相信上海的引導基金將審慎地選擇GP。”王鴻說，“對政府注資的股權投資基金而言，有限責任并不代表不管，而應將管理前置，挑選好的GP。后面的具體運作可能就不去過多干涉。”
