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2014/11/19 11:22:00 來源：中國網
過去的十年是我國經濟平穩快速發展的十年。在全球經歷金融危機的大背景下，我國的經濟年平均增長率仍然超過了7%。經濟走向常態化，為風險投資和私募股權投資提供了良好的投資環境。不僅有鼎暉、凱雷等海外PE投資機構，中國本土的復星、弘毅和中晉等優秀的PE機構也加入了投資浪潮中，不僅為投資者帶來豐厚的回報，也成為支持中小民企發展的重要力量，為資源的合理配置和經濟的穩定發展做出了卓越貢獻。
1.投資額和投資案例數：近年來投資熱度不減，但逐漸趨于理性
近三年金融領域掀起了PE熱，私募股權投資和風險投資較之前成倍增長。2011年，總體投資額達到16,950.25百萬美元，較2010年增長近9倍，投資案例數達到672例，較2010年增長4.5倍。盡管在2012年項目退出數量及回報水平的走低使得PE投資熱稍有降溫，但之后IPO的重啟逐漸使行業又重現積極態勢，并且呈更加理性的發展狀態。2013年的私募股權投資和風險投資額和總體數量回到了2011年的峰值水平。預計PE行業的黃金周期還將持續5-10年。首先，資金的長期性、運作的靈活性使得PE投資成為多層次資本市場體系里不可缺少的一個環節;其次，PE多是在企業處于發展拐點之際進入企業，為企業帶來資本支持、管理及各種增值服務，與企業共擔風險、共同成長，并且在企業價值的實現過程中實現自己的價值。
2.行業分布：國家重點扶持的新興行業漸成投資密集區
在2009-2013年的5年間，私募股權投資和風險投資所涉及的大行業分類中，以投資額計，服務業、生物技術和健康行業各占28%，其次是清潔技術和廣義IT各占12%。其中清潔技術、生物科技和健康、廣義IT行業的投資額呈逐年增長趨勢，這與中央和地方政府積極出臺政策配合發展國家重點培育的七大新興產業密不可分。在全球IT技術產業方興未已，呈現出勃勃生機的大背景下，這種新興產業將保持良好的勢頭。目前政府和私營部門大量基金的涌入，各個地區都興建了專業的科學園區，例如北京中關村、張江高科技園區、漕河涇新興技術開發區等國家高新科技園區和技術經濟開發區使智能科技和物聯網等新的IT產品不斷進入人們的生活，涌杰信息、魔錘網絡、羽泰信息等一批高科技企業所創造的各種智能化產品給人們創造了更舒適、更便捷、更健康的生活。。毋庸置疑，IT技術將改變人們未來的生活。
3.機制改革推動行業發展
歐美PE行業是由科技革新推動的，而中國的PE行業是由制度推動的。例如，深圳中小板、創業版的推出拓寬了PE基金的推出渠道，成就了一大批投資機構;《新合伙企業法》的頒布實施使得國際PE基金普遍采用的有限合伙組織形式得以實現，大力推動了PE行業的發展;09年，企業上市門檻降低和高新股發行市盈率為股權投資提供了絕佳的退出平臺，一批投資機構借助創業板平臺獲取高額回報。各大企業和投資機構與券商之間的溝通合作與日俱增，例如上海的國太集團就不失時機的與山西晉交所合作，將在上海打造運營中心，為山西更多企業開拓上海和境外融資渠道。4萬億刺激政策使得LP手中的可投資金充足，大批PE機構成立，行業井噴式增長;而今年，私募基金備案制正式開啟，將推動行業正規化發展。
4.機構發展：04年后民營機構大規模涌現，漸成國資、外資、合資、民營機構四分天下的格局
過去幾年中，政府、保險、券商、國企等帶有“國”字號背景的LP出資力量成為本土PE中引人注意的群體。國家相繼批準籌建廣東核電新能源基金、上海金融產業基金、山西能源基金、中新高科等產業投資基金。一些大型國企，出于發展產業鏈和整合上下游資源的考慮，也都在設立集團內部的PE基金，只是這些投資主要集中在相關行業內，所以不那么引人關注。
以2005年為分水嶺，狹義PE基金東進中國，繼VC之后成為主流，而2005年之前，進入中國演練的只有華平、新橋、凱雷等寥寥幾家PE。如今全球最大的四家PE基金，黑石、凱雷、KKR以及德州太平洋集團都設立了針對中國市場的辦公室;甚至像D-E-Shaw、AlSalamBank-Bahrain這樣的對沖基金也針對亞太地區做私募股權和房地產投資。
在中國的廣義PE市場上，合資基金是繼外資基金之后的第二大生力軍。2005年，軟銀賽富和天津創業投資有限公司合資成立賽富成長(天津)創業投資管理有限公司后，中國PE發展史上的第三波合資浪潮逐漸顯現。
在“流動性過剩”和有限合伙制生效之后，民間PE勢力慢慢開始出現。目前，發改委每天審批的PE基金方案超過一千份。民間力量的另一個重要組成是富裕個人，一般的形式是幾個朋友合伙湊一筆錢，組成有限合伙企業，通過企業尋找那些有潛力并且還未上市企業的股權。有限合伙企業不僅成立要求低，而且靈活性強。但是，個人投資者由于缺乏有效的渠道和經驗，投資效果并不理想，而且由于對行業的不了解和企業信息的不對稱，民間合伙人企業承擔的風險較高。而專業投資機構成立的合伙人企業則有較豐富的經驗和較寬的投資范圍，不論從收益或是風險上都優于民間集合投資。
目前，中國的PE市場形成了以達晨創投、深創投為代表的國資，同創偉業、九鼎投資為代表的民營，以鼎暉、弘毅投資為代表的合資以及以IDG資本、紅杉中國為代表的外資機構四足鼎立的格局。總機構數量超過一萬家，主要分布在北上廣深等金融發達地區。
5.退出和投資回報：IPO重啟，投資回報率攀升
并購市場在2013年創下歷史最高紀錄，國內總計并購1232家公司，并購資金近1000億美元，同比增長84%。PE/VC支持的并購有446起，超過過去10年PE/VC并購的總和，總資金超過340億美元。2013年由于大陸IPO關閘，上市退出規模有所下降。去年共有66家中國公司在香港和海外上市，其中香港主板占96%，紐交所和納斯達克分別占2%。IPO中PE/VC支持的公司有27家，募集資金97億美元。2013年IPO退出的回報為8倍，遠高于2012年的5.4倍，主要得益于TMT行業的高速發展，例如去哪兒網和58同城的上市都獲得豐厚的收益。隨著年初IPO的開閘，PE/VC投資熱情將進一步提升。
近10年中國股權投資市場回報為20%，但這一數字在2013年下降至13.5%，這也顯示出市場逐漸回歸理性。2014年，隨著IPO開閘，股權投資退出又展現出積極態勢，僅2014年第一季度，就有40家IPO退出案例，超過2012年同期。VC中真格基金以1386.09倍的投資回報位列榜首，險峰華興獲得315.96倍回報，紅傘資本獲得88倍回報，另外國發創投、乾融資本、國潤創投等也獲得了54.93倍的投資回報。PE中正海資產以104.81倍投資回報位居榜首，熊牛資本獲得84.93倍投資回報，鼎暉投資和光大控股都獲得了71.66倍的投資回報。IPO的開閘給股權投資提供了較高回報的退出渠道。
6.趨勢
備案制度出臺迫使非正規PE機構退出，改善行業“僧多粥少”的局面。部分小型私募基金以有限合伙方式私密運作，由于其運作依賴內部流轉或是違法手段，不愿意參與到備案制度之中。未來，這些非正規化小型私募將被淘汰，這也有助于改善PE行業機構數量的迅速膨脹，但優質項目稀缺而造成的“僧多粥少”的局面，更多的資金將流入正規化私募公司。
PE機構爭相掛牌新三板，并謀求轉板。在國內PE機構直接IPO上市路徑沒有明晰的情況下，PE機構直接登陸主板市場可能還需要一個過程，加之新三板掛牌公司轉板預期強烈，新三板的“跳板”價值值得重視。PE在新三板可以通過協議轉讓、做市交易和并購等途徑獲得退出渠道，盡管目前交易相對還不夠活躍，但也提供了多種可能。在九鼎投資成為私募股權投資行業首家掛牌新三板企業的刺激下,包括中晉基金在內的國內多家PE投資機構都在積極籌備，為其投資企業創造掛牌條件。以中晉為例，其有限合伙企業所投資的項目公司有60多家，年化銷售額超過10億元。為早日掛牌新三板，中晉基金為各個項目公司量身打造了股權激勵計劃，通過專業的行業分析師和企業管理人員，配合每個公司所處的行業和周期訂制了切實可行的增長計劃， 力爭在2至3年內幫助控股公司掛牌上市。
7. 總結與展望
過去十年間，私募股權投資和風險投資通過為中小民營企業和高新技術企業注資，給中國經濟帶來新鮮活力，成為金融領域中不可或缺的力量。外資和民營資本的不斷涌入使得行業由最初的政府主導逐漸轉化為市場導向發展。隨著越來越多企業在新三板掛牌，PE項目的來源與退出渠道都將拓寬。未來的中國私募股權投資和風險投資行業在維持熱度的同時，必然將向成熟化發展。具有先進投資理念和策略的機構將脫穎而出，形成鮮明的品牌;PE基金對所投行業的研究和考察將會更加專業化、深入化，投資成功率將得以提高。
