2014年02月11日 08:33:50 來源：上海證券報 作者：潘圣韜 浦泓毅
“去年四季度以來簽約數量呈幾何級增長，今年1月份的前20天，我們就已新簽了近20家企業。”東吳證券場外市場部負責人方蘇如此描述目前火爆的新三板市場。
去年全國中小企業股份轉讓系統(俗稱“新三板”)正式擴容，尤其是首批逾200家公司今年1月集中掛牌后，新三板從之前一個默默無聞的邊緣化市場，一躍成為資本市場關注的焦點，掛牌企業數量甚至與中小板、創業板相當，一時間謀求在該板上市的企業激增。
對主辦券商而言，在新一輪的跑馬圈地行為中，數量并不是他們追求的全部。面對蜂擁而來的企業，主辦券商目前對于項目質量與可持續性有了更多的考量。未來隨著新三板交易平臺的建立以及做市制度的推出，打造推薦-融資-做市-轉板這一新三板全產業鏈，才是他們追求的終極目標。
新三板將迎爆發式增長
“預計今年掛牌數量還會有一個爆發式的增長。”東吳證券方蘇對于今年的新三板形勢時給出了這樣的預判。而方蘇的樂觀來自于今年的強勢開局：公司新年前20天就新簽企業20家，相當于去年同期的好幾倍。
“感覺最近項目一下子多起來了，而且市場參與各方的熱情都很高。”方蘇說。而有著類似感受的還有南方一家券商的場外市場負責人，他告訴記者，今年公司場外市場部突然有了“賓客盈門”的感覺。
“以前都是我們出去找項目，現在是很多企業主動找上門來，咨詢有關新三板事宜。”該負責人認為，這樣一個變化對于剛剛起步的新三板市場來說，意義非凡，“這表明新三板的知名度、市場影響力以及對擬掛牌企業的吸引力，都有了質的提升。”
這樣的說法也得到了多數業內人士的認同。實際上，新三板去年底擴容至全國后，掛牌企業擺脫了區域性的限制，新三板由此成為真正意義上的全國市場。與此同時，圍繞市場的定位、市場體系建設、行政許可制度改革、投資者管理、投資者權益保護及監管協作等幾方面規定的出臺，則消除了其制度定位的不確定性。1月份來自全國的266家企業的集體掛牌，更是產生了很強的示范效應，新三板的市場影響力得到了很大程度拓展。
“今年出現了一些慕名而來的企業，還有一些是由已掛牌企業推薦過來的項目，這種口口相傳的形式，也是新三板影響力日益滲透的體現。”方蘇表示。
專業能力才是核心競爭力
面對急劇擴張的市場，網羅更多優質企業資源自然是券商的當務之急。不過，記者在業內調查發現，相比前一輪以推薦掛牌為導向的粗放式的“跑馬圈地”，今年券商普遍對項目質量的把控以及可持續服務方面有了更多考慮。用一位券商人士的話來說，未來在做市制度推出、轉板機制完善的背景下，券商的角色將逐漸從單純的推薦商向綜合服務商轉變。
“新三板的定位決定了掛牌企業的質量參差不齊，作為主辦券商，在選擇項目時精挑細選本來就是基本要求。而從現實的角度出發，只有選出質量好的公司，券商才有實現共贏的可能。”一資深投行人士表示。
據了解，一個新三板項目如果僅是推薦掛牌，主辦券商很多都在做賠本的買賣。過去兩年，證券公司場外市場業務部盈利者寥寥。而隨著新三板擴容至全國，雖然項目數量的增加有助于攤薄成本，但這項業務要想成為券商一個新的贏利點，僅憑這一招顯然是難以實現。
“券商這一塊的中介費彈性很大，現在價格戰打得也很激烈。比如我們之前給一個公司報了140萬的價格，另一競爭對手直接報價120萬。對此我們也沒有什么辦法，再低就沒什么利潤了。”一券商新三板業務人員無奈地表示。在他看來，日后場外市場業務的競爭，是專業能力的競爭，如何利用好做市平臺充分挖掘企業價值，幫助企業配套融資實現更好發展，甚至有朝一日可以轉板到滬深股票市場，才是券商核心競爭力所在。
實際上，包括東吳、廣發、上海等在內的部分券商，已經開始研究考慮從推薦到定向發行，再到做市，直至轉板的一體化服務框架。有券商甚至認為，對于券商場外業務而言，2013年是鋪墊的一年，2014年是騰飛的一年，隨著做市制度的推出，券商有了大展拳腳的機會。
“我們試圖打通新三板業務全產業鏈，這是挑戰，也是機遇。今年我們的業務重心不在于追求掛牌企業數量，而是希望通過我們的專業化服務，令企業價值得到提升，為未來培育更多有潛力的公司。”廣發證券上海分公司副總經理陳克明表示。
陳克明還稱，對于一些達到掛牌條件但業績還未到釋放期的企業，可以適當緩一緩，等到出業績后掛牌再配合融資，效果會更好。而在處理那些初創期甚至還未盈利的潛力公司上，可以采取先免費進場輔導規范，緩收中介費的方式。
“總的來說就是在策略上立足長遠，沉下心來發掘好項目，未來配合公司在做市方面的專業化服務能力，實現項目價值最大化。”陳克明說。
成新三板掛牌公司非易事
雖然新三板輻射范圍已擴展至全國，且相較目前的滬深交易所市場，新三板對于掛牌企業的門檻設定要低得多，但記者在調查中發現，想要成為一家新三板掛牌公司也不是件容易的事。
劉先生是來自江蘇常州的一位企業主，公司主營業務為醫藥中間體，盡管屬于傳統行業，但因為公司主要產品的市場前景不錯，引起了一家南方大券商的興趣。最近幾個月他都在糾結于是否要去新三板掛牌、如何掛牌的事情。
“當初這家券商找到我，說企業有上新三板的可能，問我有沒有這方面的考慮，可我當時連新三板是什么都不知道。”劉先生告訴記者，經過這幾個月與券商的反復溝通以及公司內部組織學習，現在自己對于新三板掛牌的政策規定、基本條件等已有了基本了解，然而臨近簽約的當口，他還是下不了決心。
“他們(券商)強調只要股權結構清晰、經營合法規范、公司治理健全、業務明確并履行信息披露義務，都可以申請在新三板掛牌，可我覺得萬一不成，這中介費用就白花了。我們這個企業不大，去年凈利潤才300萬元左右，勉強夠得上券商的立項標準。而他們給我報的中介費是150萬，相當于我們去年利潤的一半，這對我們企業來說還是很有壓力的。”劉先生坦言，雖然地方政府對于掛牌企業有一定補貼，但在項目成功前，還是有不確定因素。
而最令劉先生擔心的還不是成本問題，如何通過新三板掛牌取得企業急需的融資，才是他考慮的重點。“這個事情我們和券商溝通過好多回，他們也找過兩批投資機構來看過，后來都不了了之，以至于我們現在對于上新三板能否有助于解決融資問題，也是心存疑慮。”
劉先生認為，若能成功登陸新三板，公司將在企業知名度、治理結構、規范運營等方面受益良多，但若不能解決融資問題，上述這些好處意義也不大，這也是他至今在簽約問題上舉棋不定的最大原因。
不少券商人士也坦言，結構性融資難題仍是目前新三板市場發展的一大阻礙。“好的項目機構扎堆，而差一點的甚至是普通項目則是無人無津，這就是新三板的融資現狀。”陳克明如是說。
另一個例子則可看出券商在面對該問題時的尷尬。上海某券商所接觸的一家企業，無論是公司治理結構還是經營狀況，均屬于新三板擬掛牌企業中的中上水平，該券商對于推薦這樣一家企業掛牌，也是信心十足。而這家企業提出的唯一要求，就是希望在掛牌的同時可以實現配套融資。
為此，上述券商先后介紹了多達9個批次的投資者前往企業考察，但截至目前仍未有一家機構明確表示愿意投資這家企業。
“我們直投子公司也去考察過，由于這家企業屬于傳統行業，直投那邊興趣不是很大，這樣造成了有些愿意跟投的資金也沒法落實。”上述券商場外市場部負責人很是無奈。
據了解，此例并非個案。面對這樣的情形，簽還是不簽，成了不少券商的難題。即便是已經與券商簽約，由于這類企業多為處于初創期或成長初期的創新型企業，最終能夠成功躋身掛牌行列的也只是少數。
因此，也有業內人士戲稱，新三板看似沒有什么門檻，實際卻像一首歌中所唱，“想說愛你并不是很容易的事”。
