中國PE如何重回“土豪”時代
發布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創投信息部
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中國經濟時報 2013-10-31 10:28:35
今年以來深創投累計參與６家上市公司的定向增發，這讓因ＩＰＯ停擺而陷入窘境的ＰＥ們似乎看到了希望。近日，全球著名私募股權機構ＫＫＲ參與青島海爾定向增發，更是為這種希望找到佐證。
參與定向增發、借殼上市，真的可以讓中國的本土ＰＥ們再回“土豪”時代嗎？美國華平投資集團（以下簡稱華平）北亞區主席孫強認為：“定增、借殼都是融資和退出的方式，并不改變企業的基本面。要回到ＰＥ引以為自豪的‘土豪’時代，必須跳出單純追逐ＩＰＯ的模式，投資有核心競爭力的優秀企業。”
嚴守策略
“中國PＥ屬９０后新興行業，與國際上比較成熟的投資機構始終堅持自己的ＤＮＡ、按照自己的方針走、嚴守投資策略的行為相比，還相差很遠，”孫強告訴本報記者，２０１２年，Ａ股ＩＰＯ停擺后，以在證監會交表的企業數量為成功標志的本土ＰＥ陷入困境。據了解，ＰＥ集資時會許下回報高、期限短的宏愿，此時基金存續期將滿，已投項目退出遙遙無期，ＰＥ清盤，ＬＰ拿不回投資的案例比比皆是。
同樣處于在資本市場承壓和全球經濟放緩的市場環境下，今年５月，華平成功完成１１２億美元基金募集，成為金融危機以來募資規模最大的全球性私募基金。９月，美國《福布斯》雜志以募集資金和回報率為評選標準評出的“全球私募股權投資機構”金榜單，華平位列榜首。據了解，自２０１２年初以來，華平已向ＬＰ派發了１５０億美元的投資收益。
孫強說：“一段時間以來，外界評判ＰＥ投資的唯一標準就是被投資企業上市數量多寡。其實，上市只是企業融資的手段和投資者退出的潛在途徑，不能作為私募投資追求的目標。俗話說，好女不愁嫁。如果企業利潤豐厚、增長迅速，不用上市、通過戰略出售照樣能達到圓滿退出的結果。華平的投資理念是瞄準高速增長的朝陽行業、選擇雄心勃勃、精明強干的優秀企業家，向他們提供資金和增值服務，幫助他們實現成為行業龍頭老大的夢想。”
增值服務
增值服務，是幫助所投資企業成為龍頭的關鍵環節，但這卻是中國ＰＥ基金向企業宣傳最多、兌現最不到位的一面。孫強認為做好增值服務，投資人必須有提供服務的時間、精力和意愿，以及足夠的話語權，比如，如果ＰＥ在企業只占２％－５％的股份，它既沒有足夠的話語權、也沒有足夠的動力去幫助企業。
對于業務和經營，ＰＥ投資人需要具備企業家所缺乏的專業知識和經驗、獨特犀利的眼光、從財務和戰略方面分析問題的嚴謹方法、口若懸河、據理力爭的說服能力、縱觀全局、高屋建瓴的角度，還需要有鐵杵磨針的耐心、平易近人的態度和與企業互成犄角的資源平臺。
“華平的做法是，把在美國、歐洲過去十幾、二十幾年發展成熟的經驗引進到中國來，利用我們的深厚人脈和全球后盾為企業提供增值服務。企業通常最需要幫助的是財務系統、并購咨詢、激勵機制、人才管理、上市準備、全球視野，所以華平的人才招聘和儲備都嚴格要求”。
并且，華平投資的企業，如樂普、５８同城等需要上市、融資、并購的時候，華平則以全球的資源和網絡幫助企業達到目標。而華平在紅星美凱龍、銀泰的ＥＲＰ上線、財務系統的建立和升級方面還派遣了財務和ＩＴ專家。紅星美凱龍從華平入股時的十幾家店發展到今天的１２０多家店；華平投銀泰時只有三家店，其中兩家店還在虧損，現在運營和籌建的已有３０多家大型購物中心和百貨商場。
抓住機遇
ＰＥ投資像是下圍棋，一招不慎，全盤皆輸。因此，私募投資必須把握政策動向、市場規律、宏觀經濟、行業周期、企業素質、財務狀況、盈利能力等不可忽視的重要因素。
孫強認為，私募投資這盤圍棋，宏觀最重要。如果能趕上行業變革、起伏的大勢或浪潮，就有可能獲得超額回報。在中國做私募投資，必須學會在政府監管和政策的大環境下，尋找大的行業趨勢、駕馭快速增長的機會。
２００３年，為了探明投資方向，孫強花了一年的時間走訪國內外的專家學者，匯總出中國經濟以后１０年的宏觀發展趨勢，涵蓋城市化、世界工廠、基建、老齡化、醫療改革、環境污染以及中產階級的崛起等，目前看來，大部分已在過去十年成為現實。
“我不過是投機取巧，把很多杰出的經濟學家和學者的觀點綜合到一起，總結出了這１０大趨勢。”孫強說，“這１０大趨勢指導了我們過去１０年的投資方向。今天回顧起來，預測得還挺準，但是在２００３年的時候?那還是有前瞻性的。”
在孫強看來，私募投資是投向未來，所以必須具有前瞻能力。如果有眼光、有膽識、有機遇抓住未來的趨勢和浪潮，就不僅能得到超額的回報，還能參與締造優秀的公司。
堅持風格
孫強，另外一個身份是中華股權投資協會創始人，被行業里尊稱中國第一代ＶＣ領軍人，恰于此，促膝而談時，記者感受更多的是他對于行業的思考。
“私募投資分三類，一是‘遍地撒種’的創業投資，目標是新技術、新模式、新產品，這種投資成功概率低，但只要成功就可能是谷歌、淘寶或優酷，為投資者帶來數十倍甚至上百倍的回報和輝煌耀眼的光環。這種投資模式是紅杉、ＩＤＧ、軟銀等創投基金的特色。二是‘重磅出擊’的并購投資，即用債務杠桿收購已有相當規模的企業，提高利潤、降低債務后將企業出售獲利。黑石、凱雷、ＴＰＧ、ＫＫＲ等國際大型并購基金的專長就是進行超大規模的收購。三是‘火箭助推’式的成長投資，即在企業高速增長期向它們提供資金和先進管理模式，在大幅度提高銷售和利潤后通過上市或戰略并購退出。”孫強告訴記者。
孫強說：“這三種私募投資方式各有千秋，都有過輝煌時期，也都經歷過低谷。據美國研究機構對美國基金的統計，過去３０年中，前１０年ＶＣ回報率特別高，但近１０年ＶＣ的回報確跌到了－６．２３％。如果看３０年的平均數，ＶＣ的平均回報率是６．２５％，ＰＥ的是９．７１％。所以，ＰＥ基金不管是采取哪種模式都能取得優秀業績。關鍵是適合自己公司的方法，堅持自己的風格。”
