IMF：影子銀行或演變為金融系統性風險
發布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創投信息部
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第一財經日報 嚴婷 2013-07-18 08:33:49
國際貨幣基金組織（IMF）執董會在7月12日完成與中國的第四條磋商討論后，于本周三（7月17日）發布了對中國經濟的評估報告。
IMF對中國迅速擴張的“非傳統金融部門”風險提出了警告。IMF亞太部副主任馬庫斯羅德勞爾（Markus Rodlauer）周三對《第一財經日報》記者表示，盡管非傳統金融部門風險目前仍然可控，但IMF對這一部門增速過快和監管套利這兩方面感到擔憂。
馬庫斯告訴對本報記者表示，IMF認為中國并無“硬著陸”風險，預計今年經濟增速能達到7.75%，盡管面臨下行風險。中國有能力經受住沖擊，但建議中國逐步加強政策緩沖。同時，馬庫斯表示，美聯儲退出量化寬松（QE）對中國經濟的影響較小。
擔憂非傳統金融部門增速過快
“短期內，中國的首要任務是遏制信貸增長，并防止金融部門風險進一步累積。”報告稱。IMF執董們認為，中國經濟近期的挑戰是遏制金融穩定風險，控制信貸增長和非常規形式的貸款。
IMF警告稱，盡管自全球金融危機以來中國維持了強勁增長，但高度依賴信貸和投資維持經濟活動導致風險上升，其后果是不斷累積的杠桿正侵蝕著金融部門、地方政府和企業的資產負債表。
這尤其體現在社會融資總量的持續快速擴張。報告數據顯示，自2009年以來，社會融資總量占GDP比例急劇攀升，從2009年的129%升至今年第一季度的195%，短短4年內上升了約60個百分點。
隨著非傳統金融部門的發展，融資活動逐漸轉向受到更少監管的所謂“影子銀行”部門，對金融穩定構成了風險。IMF在報告中指出，信托公司和企業債等領域的迅速增長對監管、承銷標準和定價風險提出了挑戰。此外，理財產品的蓬勃發展也讓潛在資金池的透明度引發了外界擔憂。如果最近的加強監管能夠嚴格實施，將能夠降低一些風險，但并不能完全解決信息披露不全和道德風險的隱憂。
“我們不太愿意稱其為‘影子銀行’，更愿意稱之為‘非傳統金融媒介’，因為它并非真的在陰影下進行。其實它更是一種金融創新、多元化，它既有利也有弊。”馬庫斯對本報記者表示。
馬庫斯表示，通過銀行開發的理財產品進行融資的比例非常小，只占到存款的10%左右，因此仍是在可控范圍內。“非傳統金融媒介”實則是基于市場需求的一種借貸。“中國經濟飛速發展和轉型，五年前可能沒人會預料到，2013年的今天中國有50%金融媒介都是市場化的金融媒介。這是在太令人震驚了。”
馬庫斯說，IMF方面的擔憂主要有兩方面：第一，銀行監管機構不可能時時跟上各種金融創新的腳步，這就會引起信貸質量問題，從這一部門的增長速度來說難免令人擔心；第二，盡管稱之為“市場化”，但這實際上是一種“監管套利”，旨在規避某些監管規則，這些規則例如存款利率限制，都是存在于傳統借貸中的。以上兩點需要謹慎對待。中國政府也表示同意IMF的評估，即需要遏制中國非傳統金融部門的增速并實行嚴格監管。”
IMF在報告中稱：“理財產品和信托產品可能會在一段時間內演變為金融穩定的系統性威脅，尤其是投資人突然喪失信心引發擠兌。”一個相關風險是，非傳統信貸來源的繁榮會引發資產質量惡化，從而最終導致嚴重的信貸緊縮和沉重的財政負擔。這種情況下，“銀行也無法免疫，因為它們與非傳統金融部門聯系密切”。
馬庫斯告訴本報記者：“這些擔憂也主要源于近期銀行間借貸的一系列問題。至于會否造成系統性危機，我們目前還沒有這么悲觀，金融系統整體仍在可控范圍中。要解決問題，短期要靠加強監管，長期要靠逐漸消除‘監管套利’，并縮小傳統與非傳統金融部門的差異。”
報告稱，目前的中國銀行業資產負債表仍然健康，貸款資產質量僅出現適度惡化。然而，銀行仍然面臨企業財務表現急劇惡化的風險。
IMF認為，當務之急是進一步取消利率管制、在貨幣管理中加大使用市場化工具、并強化審慎監管，包括對非銀行活動的監管。
為此，IMF建議，對壞賬和困境中金融機構的處置框架應更加可靠和透明，這將促進薄弱機構的有序退出。并歡迎中國引進存款保險計劃，并鼓勵當局采取措施，消除人們對一些金融產品存在隱性政府擔保的想法，從而確保更加有效的風險定價并限制道德風險。
廣義負債率45%、赤字率10%
地方政府財政狀況也是IMF對中國金融風險的擔憂之一。由于財政收入與支出需求不匹配，融資渠道有限，地方政府不得不轉向“預算外活動”，包括土地出售，來為社會與基礎建設支出融資。尤其是通過“地方政府融資工具”（LGFV）的借貸自2009年以來大幅上升。
根據包括地方政府融資工具和預算外資金的廣義政府債務數據，IMF工作人員預計，2012年中國的“增擴”政府負債占GDP比例高達45%，而“增擴”財政赤字率為10%。
財政赤字是財政支出大于財政收入而形成的差額。赤字率是指財政赤字占GDP的比重，是衡量財政風險的一個重要指標。如果說政府債務是“存量”，那么赤字就是“流量”。耳熟能詳的國際“警戒線”是，政府債務占GDP比例不應超過60%，而財政赤字率則不超過3%。
美聯儲退出QE對中國影響較小
就美聯儲的量化寬松（QE）以及退出QE對中國及新興市場的溢出效應，羅德勞爾對《第一財經日報》記者表示，從目前來看，QE的溢出效應對全球經濟而言可以說是積極的。當然也有副作用，并且副作用會與日俱增。
“關于非常規貨幣政策的逐漸退出，要注意，只有在發達國家經濟基本鞏固時才能逐步退出。因此一旦開始收縮QE，就意味著全球經濟的利好，我們不能忽視這一點。”馬庫斯說。
馬庫斯指出，對于不同經濟體而言，退出QE的影響也不同，因此不能一刀切。由于市場反應尚不確定，QE逐漸退出將會是一條“坎坷之路”；其影響對于不同新興市場國家將不盡相同。“這與新興市場自身實行的政策有關，比如其貨幣政策、財政政策、外匯儲備等。”
馬庫斯認為，中國位于那些受QE退出影響較小的陣營，因為中國仍實行資本賬戶管制。“我并不認為QE退出會對中國造成影響，至少就目前而言。中國已經做好了充分準備，中國有足夠的金融優勢，也不依賴國外資本流入以及外部儲蓄，這要歸功于資本管制。”
