被動多元化PE轉向大資管 固定收益業務受寵
發布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創投信息部
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經濟參考報 2013-07-10 09:19:56
不做股權投資，轉作固定收益業務，這是一些PE機構們近期的新舉措。在大資管業務開展得如火如荼的背景下，PE機構們也開始切入這一規模巨大的市場。
事實上，除了發展固定收益業務外，本土PE機構們已經通過擴展上下游產業鏈來尋求多元化的發展之道，財務顧問業務、并購業務、房地產基金、二級市場投資等業務等其他多種類型開始成為不少PE機構“開源節流”的方向，反而是傳統的股權投資業務受到冷落。
一位外資基金中國區負責人則直接表示：“這么做并不是轉型，這是病急亂投醫。”他認為，這是本土PE在當前市場狀況下被迫采取的自保策略，不利于PE機構長遠發展。不言而喻，這一被迫轉變的背后脫離不了股權投資業務難有好收成的行業背景。而大資管業務開展得如火如荼的局面下，PE機構忍不住想分得大資管業務一杯羹。
固定收益業務受寵
北京一家中小型投資機構今年還沒有進行過股權投資業務！這令人懷疑該機構是否是真正意義上的PE了。該機構一位負責人張琳（化名）告訴記者，目前公司的主營業務已經轉向開發固定收益產品了，反而令他欣慰的是，這種業務的規模倒在今年上半年便達到了幾億元，遠遠出乎他的預料。
其實這種模式并不復雜，即是以債權投資的方式向中小企業進行投資，該機構再將該債券投資產品的份額賣給中小投資者。“現在根本沒法進行股權投資，周期太長，風險也比較大，最關鍵的是投資人不買PE投資產品。”張琳稱。
但這些債券類投資產品則受歡迎得多，年化15%左右的固定收益，最短一年期，頗受中小投資者歡迎。據其介紹，該公司的投資人一般都是通過銀行渠道的人私下介紹的，有時候也會將產品拿出去跟第三方進行合作銷售。而為了確保投資人的利益，受資企業要將股權、資產等進行質押。
投中集團高級分析師馮坡認為，這是市場化的選擇，沒什么可非議的，從側面說明現在的創投市場不景氣。
深圳基石資本也是嘗試發展固定收益產品的投資機構。基石資本合伙人陳延立認為，這并不代表公司被迫開拓固定收益業務，因為固定收益市場規模龐大，且公司已經積累了一定的客戶資源，已經有一定的現實需求，開發固定收益產品是以往產業鏈的延伸，能夠和股權投資產生協同效應。
此外，固定收益產品較股權投資基金的流動性有較大改觀，因為固定收益產品更加靈活，往往在1-2年左右，而國內因為一般股權投資基金的周期至少在3-5年，且股權投資的暴利時代已過，這對投資人來說，固定收益產品更有吸引力。
事實上，開辟固定收益業務的機構并不只有個別，不僅中小型PE機構涉足這一領域，而一些大型的PE機構也在尋找著固定收益市場的機會。
某管理資產規模約20億元的國有背景PE機構曾在今年年初提出了以并購為主的業務方向，固定收益為輔。而回溯今年上半年的情況，并購業務基本上沒有實質性進展，主要是開發了一些固定收益類項目。
固定收益類業務本質上和當前時興的大資管業務有著很大的相似之處。以該PE機構為例，它的業務模式是尋找到有融資需求的大型企業、政府投資平臺等實體，為其設計和提供固定收益類融資服務。目標企業的范圍非常廣泛，包括未上市公司、已經上市公司，未上市公司尤其是偏好大型房地產企業、基礎設施類企業、資源型企業。
與此同時，該機構再對交易方案進行設計，引入外部擔保公司、資產管理公司等機構進行信用增級，往往也需要用自有資金做劣后級投資人。之后再去對接外部的投資者，如果項目較大，一般都是對接外部的機構資金，如保險資金、商業銀行資金池的資金。“這種做法和信托、公募基金子公司的資產管理業務沒有多大的區別，我們有時候也會對接一些外部的通道，通過這種方式來滿足資金方放款的監管要求。”該PE機構一位負責人表示，該機構在這類項目中最核心的作用是交易方案設計和自有資金的兜底。
這種業務與信托公司、券商資產管理子公司的業務有著很多的相同之處。
被逼多元化
除了固定收益類業務，財務顧問、并購業務以及二級市場投資等業務也是一些PE機構開始開拓的方向，這些同一條產業鏈上的業務使得一些PE機構走上了相關多元化的發展道路，它們的性質也逐漸變身成了一個綜合性的資產管理平臺。
不言而喻，這一轉變的背后脫離不了這些傳統的PE機構們在股權投資業務里難有好收成的行業背景。在當前大資管業務開展得如火如荼的局面下，PE機構能忍不住想分得大資管業務的一杯羹。
以上述國有背景PE機構而言，其獲利方式主要是通過獲取資金成本的差價獲得收益、同時通過自有資金獲得固定回報。
財務顧問業務也是一些PE機構開始嘗試“兼職”進行的業務，今年并購市場異常活躍，上市公司的并購尤其突出，但上市公司尋求并購對象的渠道有限，且并購能力不強，PE機構成為了絕佳的顧問伙伴。PE機構可利用此前在開發項目過程中積累的項目資源，篩選后推薦給并購方，從而獲取財物顧問費。
PE大規模參與并購業務往往也會帶一些資金進來參與投資，但純粹的財務顧問業務不需要投入太多的成本，但這弊病是容易產生道德風險，財務顧問業務不容易大規模復制。PE機構掌握這些企業信息的人自己在外面都能干，收益能夠獨享。
二級市場業務則是另一塊受到大家關注的業務方向。但受到市場狀況不佳、監管政策不明朗等多方面影響，這種趨勢尚不普遍，除了此前僅有鼎暉投資、中信產業基金有此類產品組合外，其他機構涉獵二級市場者尚少。
但PE機構對開展公募基金業務的興趣則非常濃厚。針對VC/PE機構開展公募基金業務，清科研究中心于今年一季度對市場中活躍的VC/PE機構進行了一次調研，調查結果，面對“大資管”時代的來臨，66.7%的機構表示，將繼續精工細作，做專業的VC/PE機構。另外33.3%的機構表示，將逐漸過渡為資產管理機構，開展多元化產品業務，增強抗風險性。
一位外資基金中國區負責人則直接表示：“這么做并不是轉型，這是病急亂投醫。”他認為，這是本土PE在當前市場狀況下被迫采取的自保策略，但是他并不認為這種方式有利于PE機構長遠發展，“PE行業還是需要有很強的專業性，不能今天做一個業務，明天又做一個業務，這不利于形成一個PE統一的投資風格和塑造品牌。”
事實上，國內外的許多大型PE機構也有多元化發展的先例，諸如最知名的黑石，其旗下涵蓋了PE基金、房地產基金、對沖基金、夾層基金、債券基金、金融咨詢等諸多業務。凱雷集團也是一個復合的資產管理機構，除了眾所周知的PE投資業務外，凱雷也有房地產基金、對沖基金、夾層基金、母基金等。國內大型PE機構鼎暉投資也在多年前便開始多元化經營的探索，也已經有房地產基金、對沖基金等業務。
上述外資基金中國區負責人則認為，國外大型PE機構多元化的重要原因是為了做大規模，如黑石、凱雷都是上市公司，有需求不斷做大資產管理規模，因為對于這些機構而言管理費是最穩定的收入來源。“但是它們進行多元化擴張都是在原有核心業務發展得有一定實力了再進行的，而且基本不是同一批團隊，通過并購、外部挖人等方式重新設立的子平臺模式，這些背景和國內PE機構目前的狀況有很大不同。”
