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來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)
在監(jiān)管層放話放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制之前，不少PE機(jī)構(gòu)已先行一步，在相關(guān)行業(yè)展開(kāi)了投資布局。這也意味著，那些注重早期投資的PE有望進(jìn)入收獲期。而另一方面，在這樣的變局中，我們也看到了PE行業(yè)投資理念的變化。
隨著創(chuàng)業(yè)板放寬上市企業(yè)行業(yè)限制，可以預(yù)見(jiàn)的是，將有越來(lái)越多的新興行業(yè)公司亮相資本市場(chǎng)。其中，有些公司所屬行業(yè)在當(dāng)前看來(lái)或許還會(huì)有些“非主流”。不過(guò)，對(duì)先知先覺(jué)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（PE）來(lái)說(shuō)，這并不是問(wèn)題。哪里有機(jī)會(huì)，哪里就會(huì)有“埋伏”。
事實(shí)上，在監(jiān)管層放話放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制之前，不少PE機(jī)構(gòu)已先行一步，在相關(guān)行業(yè)展開(kāi)了投資布局。這也意味著，那些注重早期投資的PE有望進(jìn)入收獲期。而另一方面，在這樣的變局中，我們也看到了PE行業(yè)投資理念的變化以及整個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型的萌芽。
放寬限制：
源頭更有活水
深交所總經(jīng)理宋麗萍在今年全國(guó)兩會(huì)期間公開(kāi)表示，創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)募股（IPO）從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)放寬至所有行業(yè)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，建議修訂相關(guān)規(guī)則，讓所有行業(yè)都有機(jī)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板推出的背景是為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，所以推出之初在行業(yè)方面有一些傾斜。目前創(chuàng)業(yè)板推出已經(jīng)三年多了，市場(chǎng)希望創(chuàng)業(yè)板是所有行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該給所有行業(yè)機(jī)會(huì)。
而深交所最新發(fā)布的報(bào)告中也明確提出，要修訂創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核條件，放寬行業(yè)限制，支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板發(fā)展壯大。支持文化創(chuàng)意、現(xiàn)代服務(wù)、“三農(nóng)”以及服務(wù)小微企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)上市發(fā)展。
有關(guān)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制的問(wèn)題，在實(shí)際操作中其實(shí)已經(jīng)早有突破，并沒(méi)有那么嚴(yán)格。
事實(shí)上，此前已有業(yè)內(nèi)人士建議對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司所屬行業(yè)進(jìn)一步放開(kāi)，不以具體行業(yè)為限制，而是以擁有自主創(chuàng)新能力為主要衡量指標(biāo)，比如，一些傳統(tǒng)行業(yè)中的自主創(chuàng)新企業(yè)、細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)等，定位于支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都應(yīng)該考慮接納。更有市場(chǎng)人士大膽建議，未來(lái)可以探討通過(guò)修改《證券法》等規(guī)定，讓那些暫時(shí)虧損但是亮點(diǎn)突出的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)也能夠登陸創(chuàng)業(yè)板。
在市場(chǎng)各方持續(xù)呼吁之下，監(jiān)管層在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合表示，對(duì)于放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制達(dá)成一致，目前只待具體規(guī)則修訂。
春江水暖：
PE早已先行
資金的嗅覺(jué)總是更為靈敏。監(jiān)管層將放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制的呼聲尚未落定，早有PE先行。梳理查詢(xún)PE機(jī)構(gòu)投資案例可見(jiàn)，在跳出行業(yè)限制窠臼，尋找新興行業(yè)投資機(jī)會(huì)的道路上，業(yè)內(nèi)早有先行者。
以深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司為例，在IPO停擺的5個(gè)月里，深創(chuàng)投先后投資了蒙藥股份、華大基因等企業(yè)。雖然從大行業(yè)來(lái)看，上述企業(yè)都不是來(lái)自于新興行業(yè)，但均不乏特別之處。如蒙藥股份是目前國(guó)內(nèi)最大的蒙藥生產(chǎn)基地，是集GAP種植、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、研發(fā)于一體的現(xiàn)代化民族制藥企業(yè)。深創(chuàng)投總裁李萬(wàn)壽表示，看好蒙藥股份的上市前景，主要看重其在細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位、具有一定的資源優(yōu)勢(shì)與品牌優(yōu)勢(shì)、管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀以及良好的成長(zhǎng)性。此外，2013年1月，深創(chuàng)投還投資了參與人類(lèi)基因圖譜工作的華大基因，這也是一家很有特點(diǎn)的高科技公司。據(jù)悉，參與該項(xiàng)投資的還有光大控股、紅杉等多家知名機(jī)構(gòu)。
而早在去年，深創(chuàng)投對(duì)性用品行業(yè)的一筆大額投資也吸引了各方廣泛關(guān)注。2012年6月，深創(chuàng)投向溫州愛(ài)侶保健品公司投資了3億元。據(jù)悉，雙方從2008年開(kāi)始接觸，歷時(shí)4年，這也是中國(guó)目前最大的一樁性用品行業(yè)融資案例。
除深創(chuàng)投外，達(dá)晨創(chuàng)投在投資新興行業(yè)尤其是獨(dú)具特點(diǎn)的行業(yè)方面也不乏手筆。比如，公關(guān)第一股藍(lán)色光標(biāo)（300058）、鴨脖第一股煌上煌（002695）都是其經(jīng)典案例。放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制的監(jiān)管層表態(tài)聲音剛落，達(dá)晨創(chuàng)投就再度出手落子一家咨詢(xún)行業(yè)公司。
今年3月13日，慧聰研究（HCR）在北京宣布其獲得達(dá)晨創(chuàng)投5000萬(wàn)元融資。據(jù)了解，這是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)研究行業(yè)中最大一筆融資。而在去年早些時(shí)候，達(dá)晨創(chuàng)投還出資入股了手機(jī)二維碼領(lǐng)先企業(yè)靈動(dòng)快拍，所屬行業(yè)也絕對(duì)十分“新興”。
上述知名PE機(jī)構(gòu)在新興產(chǎn)業(yè)投資道路上的先人一步，一方面可能源于對(duì)市場(chǎng)政策的領(lǐng)悟和節(jié)奏把握，但更多還是出于自身對(duì)于PE投資的理解。
事實(shí)上，不少投資界人士此前都對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位頗有爭(zhēng)議。比如天相投顧董事長(zhǎng)林義相就認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板某種意義上辦成了小小板。而國(guó)內(nèi)某大型PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也曾直言，從當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板已上市公司來(lái)看，與中小板定位差別不大，需要在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步發(fā)展過(guò)程中去逐步解決。
悄然轉(zhuǎn)型：
投資理念生變
隨著PE機(jī)構(gòu)在新興行業(yè)不斷展開(kāi)投資布局，一些PE的投資理念也悄然出現(xiàn)了變化。
有PE機(jī)構(gòu)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，隨著IPO停擺，對(duì)所謂的Pre-IPO（上市前）項(xiàng)目爭(zhēng)奪已經(jīng)有所降溫。最直接的體現(xiàn)就是在PE機(jī)構(gòu)的內(nèi)部投委會(huì)上，以前挖空心思按照什么企業(yè)能夠最快上市決定是否投資的思路有所松動(dòng)，尤其是為了追逐擬上市項(xiàng)目不計(jì)成本高市盈率投資入股的現(xiàn)象大為減少。“因?yàn)榧幢闶峭顿Y了所謂的Pre-IPO項(xiàng)目，新股發(fā)行渠道收窄的現(xiàn)實(shí)也讓結(jié)果很難預(yù)料。”上述PE機(jī)構(gòu)人士表示，PE行業(yè)現(xiàn)在都在努力向兩端擴(kuò)展——朝前端走和朝后端走，也就是說(shuō)，投資早期和從事并購(gòu)。
該人士認(rèn)為，以前大家說(shuō)投資朝早期走，其實(shí)多停留在口頭上，畢竟在IPO渠道收窄之前，一、二級(jí)市場(chǎng)的簡(jiǎn)單套利機(jī)制還沒(méi)有失靈。如今則是市場(chǎng)倒逼加自身轉(zhuǎn)型需要相互結(jié)合，讓越來(lái)越多的PE開(kāi)始真正琢磨如何從早期項(xiàng)目那里賺企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值的錢(qián)。
達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝認(rèn)為，現(xiàn)階段PE的投資策略總結(jié)起來(lái)就是回歸本源：企業(yè)成長(zhǎng)性是投資的靈魂，不能簡(jiǎn)單地賺一、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)；判斷項(xiàng)目的核心要素是持續(xù)的成長(zhǎng)性和未來(lái)的發(fā)展空間。深創(chuàng)投總裁李萬(wàn)壽也表示，現(xiàn)階段深創(chuàng)投的基本策略是放慢節(jié)奏、投資精品、專(zhuān)注回報(bào)，開(kāi)發(fā)新的、回報(bào)較高的基金投資品種。
至于朝后端走的并購(gòu)，除了以天堂硅谷為代表的與上市公司合作成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的模式外，與以往略有變化的是PE控股型并購(gòu)越來(lái)越多。易凱資本CEO王冉對(duì)此深有感觸，“現(xiàn)在易凱內(nèi)部在討論任何潛在新項(xiàng)目時(shí)，問(wèn)的第一個(gè)問(wèn)題已經(jīng)發(fā)生了改變?，F(xiàn)在會(huì)問(wèn)：這是一個(gè)控股還是非控股交易？這也反映出市場(chǎng)中正在悄然發(fā)生的某種變化，那就是涉及控股權(quán)的交易越來(lái)越多。”
